低利率引住房貸款證券化“進(jìn)場(chǎng)” 6月迎來井噴

　　日前，建行、民生銀行分別獲央行批準(zhǔn)發(fā)行500億元、100億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券（簡(jiǎn)稱“RMBS”）?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從權(quán)威渠道獲悉，今年以來截至6月末，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模達(dá)到1129.82億元，第二季度發(fā)行規(guī)模略多于第一季度，但6月份迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　接受采訪的一位信用評(píng)級(jí)公司結(jié)構(gòu)融資部人士認(rèn)為，目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率較低，因此銀行有意愿將本身利率就比較低的個(gè)人住房貸款打包轉(zhuǎn)讓，以換取流動(dòng)資金。但據(jù)了解，目前銀行體系內(nèi)資金流動(dòng)性充裕，今年以來，監(jiān)管審批流程簡(jiǎn)化也并未刺激信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易市場(chǎng)如預(yù)期般活躍，未來監(jiān)管層將醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”限制以及擴(kuò)大投資者范圍。

　　活躍 市場(chǎng)利率下行激發(fā)RMBS發(fā)行動(dòng)力

　　據(jù)了解，自2005年信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)僅發(fā)行過四期RMBS，實(shí)際上這是一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓，通過銀行間市場(chǎng)或者交易所交易將信貸資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給參與購買的機(jī)構(gòu)，從而獲得流動(dòng)資金。在操作模式上，通常以銀行、儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)或抵押貸款機(jī)構(gòu)等發(fā)放的住房貸款為抵押，以貸款組合產(chǎn)生的本金和利息作為償債資金來源。個(gè)人住房抵押貸款證券化始于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，由于發(fā)行該產(chǎn)品后可改善住房貸款發(fā)放和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債情況、提高流動(dòng)性，因此發(fā)展迅速，成為結(jié)構(gòu)融資的最主要產(chǎn)品。

　　除了建行和民生銀行外，央行還受理了浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行發(fā)行RMBS，共計(jì)1600億元，有關(guān)注冊(cè)工作也將于近期完成。

　　一位信用評(píng)級(jí)公司結(jié)構(gòu)融資部人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析稱，“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品注冊(cè)制落地后，審批流程加快，這在6月份集中體現(xiàn)出來，另外，個(gè)人住房貸款本身在銀行信貸資產(chǎn)中屬于利率并不高的資產(chǎn)，并且存量期限都很長(zhǎng)，現(xiàn)在的利率水平適合把這部分資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓、變現(xiàn)。當(dāng)然，銀行發(fā)行方還需要有比較好的同業(yè)關(guān)系支持，才能使產(chǎn)品順利交易?！?/p>

　　目前，銀行間市場(chǎng)交易的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率為4%到4.5%，這比一季度下降了至少0.5個(gè)百分點(diǎn)，處于信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)啟動(dòng)以來幾乎最低的利率水平?！邦A(yù)計(jì)銀行此次會(huì)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，因?yàn)閮r(jià)格低，比交易所發(fā)行價(jià)格低1個(gè)百分點(diǎn)。通常，RMBS產(chǎn)品期限是10年到30年，但是要看銀行怎么選擇，如果是拿還款期限在10年內(nèi)的信貸打包，那么也可以做10年期的RMBS。對(duì)于購買方而言，盡管收益率很低，但合格的境外投資機(jī)構(gòu)仍會(huì)比較感興趣，他們認(rèn)為購買銀行的個(gè)人信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比如消費(fèi)金融、個(gè)人房貸等，要比企業(yè)對(duì)公貸款打包的產(chǎn)品看得更清楚，風(fēng)險(xiǎn)更好評(píng)估。RMBS通常3A評(píng)級(jí)的比例也較高一些?！鄙鲜鲂庞迷u(píng)級(jí)公司人士說。

　　在風(fēng)險(xiǎn)方面，RMBS面臨的收益風(fēng)險(xiǎn)包括提前償還貸款，這樣一來收益率可能會(huì)打折扣，對(duì)發(fā)行方銀行來說不劃算，但換個(gè)角度而言，這樣可避免違約損失，所以，RMBS的變現(xiàn)能力較強(qiáng)。

　　調(diào)整 監(jiān)管層醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”標(biāo)準(zhǔn)

　　按照國(guó)務(wù)院高層的計(jì)劃，新一批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)新增規(guī)模將達(dá)到5000億元，繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易，同時(shí)要求試點(diǎn)銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。

　　央行副行長(zhǎng)潘功勝認(rèn)為，中國(guó)目前的信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)，還是一般的企業(yè)貸款比較多，這個(gè)比例占到90%，未來，發(fā)展個(gè)人住房按揭貸款等零售貸款的信貸資產(chǎn)證券化是央行推進(jìn)的一個(gè)方向。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士判斷，未來不排除會(huì)放開優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)“入池”的限制，豐富可以參與證券化處理的資產(chǎn)類型，在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，消費(fèi)金融領(lǐng)域的信貸資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓有市場(chǎng)空間，但不良資產(chǎn)“入池”仍不可能短期內(nèi)放開。

　　據(jù)知情人士透露，監(jiān)管層對(duì)促進(jìn)銀行打包優(yōu)質(zhì)個(gè)人信貸或者消費(fèi)金融類的貸款有所考慮，“汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散性好，業(yè)務(wù)模式清晰，通過完善的信息披露機(jī)制，能夠使投資者全面清晰了解風(fēng)險(xiǎn)狀況，在美國(guó)次貸危機(jī)中，汽車消費(fèi)信貸ABS的表現(xiàn)最為穩(wěn)健。另外，汽車消費(fèi)也是我國(guó)消費(fèi)產(chǎn)出的主力之一，因此這部分信貸資產(chǎn)作證券化空間很大，另外，信用卡方面的信貸資產(chǎn)利率較高，可以做到10%，對(duì)于買方機(jī)構(gòu)而言很有吸引力?！币晃粐?guó)有大行資金市場(chǎng)部人士說，“未來放開優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)‘入池’是趨勢(shì)?！?/p>

　　鼓勵(lì) 交易瓶頸將倒逼投資者范圍擴(kuò)大

　　歸根結(jié)底，信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行存量貸款通過交易手段變現(xiàn)，釋放資金流動(dòng)性。“對(duì)于銀行而言，將原有的信貸資產(chǎn)證券化之后，拿變現(xiàn)的資金再放貸，循環(huán)滾動(dòng)獲得的收益可能要高于純靠單筆存貸利差獲得的收益，應(yīng)對(duì)息差收窄的現(xiàn)狀也是一個(gè)不錯(cuò)的渠道?！鄙鲜鲂庞迷u(píng)級(jí)公司結(jié)構(gòu)融資部人士認(rèn)為。

　　不過，在很多銀行業(yè)內(nèi)人士看來，市場(chǎng)交易不活躍仍是限制信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的最大瓶頸，而其中也包括參與機(jī)構(gòu)太少。北京銀行董事長(zhǎng)閆冰竹建議，放寬投資者限制，比如允許個(gè)人投資者參與，鼓勵(lì)非銀投資者參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資，擴(kuò)大投資者范圍，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

　　今年5月15日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了個(gè)人汽車貸款和個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的信息披露準(zhǔn)則。潘功勝認(rèn)為，在制度建設(shè)方面，中國(guó)需要充分吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)以及金融危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體金融監(jiān)管改革的一些成果，譬如，要建立一個(gè)動(dòng)態(tài)、標(biāo)準(zhǔn)、透明的信息披露機(jī)制；加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理等。

　　與此同時(shí)，對(duì)于境外投資者也需要打開大門?！爸袊?guó)債券市場(chǎng)有220多家境外投資者，包括境外的央行、貨幣當(dāng)局、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金、境外人民幣清算行、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外投資者等，信貸資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品只是其中一個(gè)品種，凡是可以投資中國(guó)債券市場(chǎng)的海外投資者，都可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！迸斯僬f。

　　在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，“雖然中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化目前總體規(guī)模并不大，但隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，需要高度重視風(fēng)險(xiǎn)防控?！迸斯僬J(rèn)為，“一是要防止過度證券化，不搞再證券化；二是要堅(jiān)持市場(chǎng)創(chuàng)新和監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念；三是完善制度建設(shè)。比如說，要建立一個(gè)動(dòng)態(tài)、標(biāo)準(zhǔn)、透明的信息披露機(jī)制，包括在產(chǎn)品的存續(xù)期有一個(gè)持續(xù)的信息披露機(jī)制，以及對(duì)于信息披露的評(píng)價(jià)機(jī)制等?！?/p>

?

?

?

相關(guān)鏈接：

?