中鋼成首家債務(wù)違約鋼鐵央企 深陷債務(wù)困局

　　在10月20日兌付期到來前的幾個(gè)小時(shí)，央企中國中鋼股份有限公司（下簡稱“中鋼股份”）確定延期支付本期利息，構(gòu)成事實(shí)上的違約，從而成為首家發(fā)生債券違約的鋼鐵央企。

　　中鋼股份周一晚間在中國債券信息網(wǎng)發(fā)布公告稱，將延期支付“10中鋼債”本期利息，擬以所持上市公司中鋼國際的股票為債券本期利息追加質(zhì)押擔(dān)保。

　　面臨債權(quán)人回售登記壓力

　　金銀島分析師易易對(duì)新京報(bào)記者表示，在確定延期支付本期利息之后，中鋼股份事實(shí)上已經(jīng)構(gòu)成違約。

　　除了本期利息兌付之外，中鋼股份當(dāng)前面臨的直接問題還在于債權(quán)人的回售登記壓力。

　　中國債券信息網(wǎng)資料顯示，中鋼股份于2010年10月20日發(fā)布了2010年中國中鋼股份有限公司公司債券（簡稱“10中鋼債”），由母公司中鋼集團(tuán)提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保?！?0中鋼債”發(fā)行規(guī)模20億元，今年10月20日為付息日。

　　“10中鋼債”發(fā)行說明書顯示，在債券續(xù)存期第五年末，投資者有權(quán)將持有的本期債券按面值全部或部分回售給發(fā)行人，或選擇繼續(xù)持有。今年9月29日-10月12日為債券持有人回售登記期。

　　然而，隨著中鋼股份現(xiàn)金流趨于枯竭，投資者紛紛選擇出場(chǎng)，令“10中鋼債”走向違約，中鋼股份被迫將回售登記期不斷往后推延。

　　10月10日，中鋼股份將回售登記期調(diào)整為9月30日-10月16日；16日，中鋼股份再將回售登記期調(diào)整為9月30日-11月16日。

　　中鋼態(tài)度積極，“目的是緩和時(shí)間”

　　一位知情人士表示，目前投資者情緒較為悲觀，不少人已經(jīng)選擇退場(chǎng)。在此前中鋼股份發(fā)布那份《關(guān)于懇請(qǐng)配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》中，公司也承認(rèn)了這一事實(shí)。

　　金銀島分析師易易表示，在兌付期到來之前，中鋼發(fā)布該公告的目的就在于給這項(xiàng)債券的雙方提供緩和時(shí)間，同時(shí)，中鋼也在向外界表明自己解決問題的積極態(tài)度，股票質(zhì)押就是目前拿出的辦法?！按騻€(gè)比喻吧，如同我開車撞了人，如果人沒事也不起訴，就可以私了了，但這撞人的事實(shí)是發(fā)生過的，但如果人‘掛了’警察介入則為刑事案想私了都不可能?！?/p>

　　10月20日下午，新京報(bào)記者就中鋼債延期付息一事多次致電中鋼股份相關(guān)負(fù)責(zé)人，均無人接聽。

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　　近期中國債券違約事件

　　2014年3月7日 *ST超日(破產(chǎn)重組后更名為“協(xié)鑫集成”)發(fā)行的“11超日債”違約，是債券公募市場(chǎng)首次出現(xiàn)利息違約的事件。

　　2015年4月7日 中科云網(wǎng)宣布“ST湘鄂債”無法按時(shí)、足額籌集資金，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。

　　4月21日 天威集團(tuán)稱，未能按期兌付2011年度第二期中期票據(jù)“11天威MTN2”的本年利息。

　　9月15日 二重集團(tuán)稱有無法按期支付及不能支付“12二重集MTN1”利息的可能性。

　　10月12日南京雨潤食品有限公司稱，該公司10月18日到期的13億元中期票據(jù)“12雨潤MTN1”本息兌付存在不確定性。

　　10月12日 珠海中富發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，提示發(fā)行的“12中富01”和“12珠中富MTN1”存在重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　10月13日 天威英利發(fā)布公告稱，公司未能按期足額兌付“10英利MTN1”本息。

　　釋疑

　　中鋼股份為何陷債務(wù)困局？

　　作為一家大型央企，中鋼為何會(huì)走到債務(wù)違約這一步？分析人士認(rèn)為，中鋼債務(wù)困局與行業(yè)不景氣和自身定位出現(xiàn)問題均有關(guān)。

　　上鋼網(wǎng)分析師張磊對(duì)新京報(bào)記者表示，中鋼的債務(wù)問題首先是企業(yè)自身定位的問題，此前大規(guī)模擴(kuò)張，合作伙伴多以民企為主，且相關(guān)財(cái)務(wù)把控不嚴(yán)，造成經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)提高；同時(shí)，隨著國際鐵礦石價(jià)格大跌，中鋼的海外投資屢屢碰壁，對(duì)其自身也產(chǎn)生極大負(fù)面影響。

　　金銀島分析師易易也表示，中鋼近年擴(kuò)張過于迅速，資金難免掣肘，現(xiàn)在行業(yè)逐漸不景氣，中鋼不得不“拆東墻補(bǔ)西墻”，資金鏈出了大問題。

　　在資金流出現(xiàn)問題之際，中鋼股份2014年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)至今仍然未予公布，有分析稱，中鋼股份是在故意掩蓋財(cái)務(wù)漏洞，拖延問題解決。

　　目前，評(píng)級(jí)公司中誠信國際對(duì)中鋼股份的主體信用等級(jí)為BB，并將其列入可能降級(jí)的觀察名單，“10中鋼債”的債項(xiàng)信用等級(jí)為BB。

　　此外，行業(yè)不景氣也致使業(yè)績欠佳。中鋼協(xié)今年7月曾發(fā)文警示，當(dāng)前全行業(yè)處于盈虧邊緣，主營業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，特別是資金風(fēng)險(xiǎn)更加突出，多數(shù)企業(yè)還面臨著銀行壓貸、抽貸、限貸等困難，資金鏈異常緊張，防風(fēng)險(xiǎn)首要的就是要保證資金鏈不斷裂。

　　民生證券李奇霖分析認(rèn)為，鋼鐵、煤炭、石油化工和紡織是信用風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注民營企業(yè)、資產(chǎn)負(fù)債率極高的國有企業(yè)以及集團(tuán)公司的償債能力。

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　　相關(guān)

　　中鋼國際股票將承壓

　　在遭遇資金流困境之時(shí)，中鋼股份選擇將上市公司中鋼國際股票質(zhì)押。

　　新京報(bào)記者梳理看到，中鋼股份目前持有中鋼國際2.25億股，持股比例35.13%。持有中鋼天源5171萬股，持股比例25.94%。截至昨日收盤，中鋼國際報(bào)17.37元，下跌0.86%；中鋼天源報(bào)15.96元，上漲0.19%。

　　中鋼國際相關(guān)負(fù)責(zé)人士對(duì)新京報(bào)記者表示，中鋼股份是公司的大股東，但對(duì)于股票質(zhì)押一事“并不清楚”，尚未接收到這項(xiàng)通知。

　　金銀島分析師易易表示，從常理上說，如果將公司股票用于質(zhì)押，上市公司方面肯定會(huì)不愿意，公司股價(jià)未來也將承受下跌壓力。

　　上鋼網(wǎng)分析師張磊對(duì)新京報(bào)記者表示，鋼鐵行業(yè)中資金流非常重要，選擇股票質(zhì)押這是無奈之舉。但通過股票質(zhì)押的方式只能在短期內(nèi)緩解資金緊張的問題，而且對(duì)上市公司的股價(jià)造成壓力，市值也將相應(yīng)縮水。

　　“長期來看，中鋼的未來則取決于國家政策。國家實(shí)施資金救助的可能性并不大。隨著中央加快國企改革步伐，經(jīng)營不佳的中鋼可能成為在引入民資參與資產(chǎn)重組等方面改革的試點(diǎn)”，張磊說。

　　延伸

　　債券違約有哪些補(bǔ)救措施？

　　中鋼股份不能按時(shí)支付債券本期利息后，選擇股票質(zhì)押方式自救。而新京報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在曾經(jīng)出現(xiàn)了債券違約的企業(yè)中，多數(shù)選擇破產(chǎn)重整，此外，也屢有政府出面兜底的案例出現(xiàn)。

　　2014年3月，*ST超日(破產(chǎn)重組后更名為“協(xié)鑫集成”)成為債券公募市場(chǎng)首次出現(xiàn)利息違約事件，也標(biāo)志著債市剛性兌付的慣例被打破。

　　債券違約一旦發(fā)生，則意味著投資人很難追回投資款。中金公司研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于普通無增信的債券，在現(xiàn)行法律框架下，投資者主要可以通過違約求償訴訟和破產(chǎn)訴訟兩條途徑追償。而對(duì)于有增信措施的債券，債權(quán)人還可直接要求擔(dān)保人代付或通過處置抵質(zhì)押物獲得賠償。

　　而近年來爆發(fā)債券違約危機(jī)的公司，比如*ST超日、天威集團(tuán)和二重集團(tuán)，都走上了破產(chǎn)重整的道路。

　　根據(jù)我國《破產(chǎn)法》，破產(chǎn)分為重整、清算、和解三種程序。重整是指不對(duì)無償付能力債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)立即進(jìn)行清算，而是在法院主持下由債務(wù)人與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，制定重組計(jì)劃，規(guī)定在一定期限內(nèi)，債務(wù)人按一定方式全部或部分清償債務(wù)，同時(shí)債務(wù)人可以在管理人的監(jiān)督下繼續(xù)經(jīng)營其業(yè)務(wù)。

　　新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近期不少違約事件爆發(fā)后，解決過程中都有政府的身影。“11超日債”發(fā)生違約后， *ST超日在政府的協(xié)調(diào)下，通過破產(chǎn)重整的方式引進(jìn)國資背景的公司，它們以擔(dān)保人的角色承接了*ST超日的債務(wù)，“11超日債”債民獲得了全額賠付。

　　今年4月，大宏紡織發(fā)行的“13大宏債”也出現(xiàn)兌付危機(jī)，江蘇省射陽縣政府也出面督辦，由射陽城投代償3億元本息。