康臣藥業(yè)控股玉林制藥 機(jī)構(gòu)看好盈利能力提升空間

　　擁有多款國內(nèi)知名中成藥產(chǎn)品的廣西玉林制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡稱玉林制藥)，將成為康臣藥業(yè)(01681，HK)的子公司，間接完成上市之路。

　　回到5個月前，還沒有人會把這兩家公司聯(lián)系起來。市場看來，玉林制藥此前更多的機(jī)會是與廣西本地的上市公司進(jìn)行合作。而期間發(fā)生了什么，著實耐人尋味。

　　康臣藥業(yè)再次加碼

　　今年5月29日，玉林制藥15%的國有股份在廣西北部灣產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　隨后在6月10日，中恒集團(tuán)(600252，收盤價7.22元)發(fā)出公告指出將參與玉林制藥的國有股權(quán)競拍，并表示玉林制藥與中恒集團(tuán)的核心主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)相輔相成。如果競拍成功，將對中恒集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用。

　　此外據(jù)媒體報道，此前有投資者稱，桂林三金(002275，收盤價22.85元)也收到并購邀請函。國藥控股(01099，HK)董事長也在早些時候到玉林制藥考察。

　　可以看出，對玉林制藥感興趣的公司絕不止一家。不過風(fēng)云突變，康臣藥業(yè)在8月6日表示，公司以2.55億元的價格中標(biāo)玉林制藥15%的股權(quán)，中標(biāo)價較掛牌價溢價124%。

　　隨后，康臣藥業(yè)又進(jìn)行了兩輪收購，分別以1.99億元和1.87億元收購了玉林制藥14.85%和15.42%的股份。

　　本月23日晚間，康臣藥業(yè)表示公司完成了第四輪的收購，以6936萬元的價格收購玉林制藥5.76%的股份。至此，康臣藥業(yè)將持有玉林制藥51.03%的股權(quán)，而玉林制藥將成為康臣藥業(yè)的附屬公司。

　　康臣藥業(yè)表示，公司主要是從事現(xiàn)代中成藥及醫(yī)用成像對比劑的研究、制造及行銷為一體的藥業(yè)集團(tuán)。玉林制藥是一家以中藥和天然藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主業(yè)的中藥制藥企業(yè)，并是全國醫(yī)藥制藥行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)，“玉林牌”商標(biāo)還被認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”。第四輪的收購將鞏固康臣藥業(yè)對玉林制藥的影響力，加大兩家公司的協(xié)同效應(yīng)。

　　利潤有望大幅提升

　　另外，康臣藥業(yè)收購玉林制藥的價格也不低?；谟窳种扑?014年4105萬元的利潤，按照資本市場通行的計算方法，玉林制藥因康臣藥業(yè)的參股(按第一輪收購計算)，市盈率已經(jīng)達(dá)到33倍，超過港股上市企業(yè)平均25倍的市盈率。

　　玉林制藥在2013年和2014年的營業(yè)收入分別為3.99億元和3.92億元，稅后凈利潤分別達(dá)3868萬元和4105萬元。

　　康臣藥業(yè)董事長安郁寶在第一輪收購后的8月24日表示，康臣藥業(yè)參股玉林制藥后，向玉林市政府承諾，5年實現(xiàn)銷售收入30億元，力爭兩年內(nèi)實現(xiàn)玉林制藥獨(dú)立上市。

　　對此分析機(jī)構(gòu)也表示樂觀。中銀國際表示，玉林制藥的凈利潤率僅為10%左右，而產(chǎn)品的預(yù)期毛利率超過70%。總費(fèi)用遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。中銀國際認(rèn)為不夠?qū)I(yè)的管理團(tuán)隊和薄弱的渠道壓低了公司產(chǎn)品的凈利率，并預(yù)計管理層的水平在康臣藥業(yè)的幫助下將逐步提升，中銀國際判斷在未來2~3年內(nèi)玉林制藥凈利率將有2~ 2.5倍的提升。

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