美國(guó)垃圾債拋售潮襲來(lái) 新興市場(chǎng)或成下個(gè)重災(zāi)區(qū)

　　正當(dāng)市場(chǎng)把焦點(diǎn)投向美聯(lián)儲(chǔ)之時(shí)，一場(chǎng)史無(wú)前例的垃圾債拋售狂潮已經(jīng)襲來(lái)。投資者要小心：拋售狂潮也是一種“傳染病”。

　　自從資產(chǎn)管理公司Third Avenue12月9日宣布凍結(jié)贖回旗下的高收益?zhèn)?，?duì)垃圾債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒迅速在全球范圍蔓延。隨后，在華爾街大佬伊坎“高收益?zhèn)谋┑艅倓傞_(kāi)始”的言論刺激下，垃圾債市場(chǎng)的拋售排山倒海而來(lái)。

　　垃圾債即垃圾債券，是指主要由信用等級(jí)較低或盈利記錄較差的公司發(fā)行的債券。由于信用等級(jí)差，發(fā)行利率高，此類債券具有風(fēng)險(xiǎn)較高同時(shí)收益也高的特征。過(guò)去幾年，垃圾債是最受歡迎的市場(chǎng)，尤其是2008年金融危機(jī)后，大量資金涌入高收益?zhèn)袌?chǎng)，但隨著油價(jià)暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松，此類債券持續(xù)暴跌，違約數(shù)量上升。

　　在美國(guó)垃圾債拋售潮下，亞洲債券市場(chǎng)也未能幸免。彭博數(shù)據(jù)顯示，公司債和主權(quán)債信用違約掉期的Markit iTraxx Asia指數(shù)(衡量亞洲債券違約風(fēng)險(xiǎn)指數(shù))一度創(chuàng)下自10月8日以來(lái)的最高點(diǎn)。

　　美國(guó)垃圾債拋售潮已經(jīng)開(kāi)始，新興市場(chǎng)債市或成下一個(gè)重災(zāi)區(qū)。

　　國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)國(guó)家的公司債規(guī)模在2004年至2014年間增長(zhǎng)了三倍。國(guó)際金融協(xié)會(huì)表示，今年新興市場(chǎng)有6000億美元債務(wù)到期，其中850億是以美元計(jì)價(jià)，另外還有將近3000億美元的非金融業(yè)企業(yè)債需要重新融資。實(shí)際上，標(biāo)普的數(shù)據(jù)顯示，今年新興市場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)違約公司數(shù)量創(chuàng)下2009年以來(lái)新高，較去年大增40%，這也是多年來(lái)新興市場(chǎng)的企業(yè)債務(wù)違約數(shù)量首度超過(guò)美國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去12個(gè)月以來(lái)，新興市場(chǎng)高收益企業(yè)債的違約比率為3.8%，高于美國(guó)的2.5%。

　　的確，市場(chǎng)與市場(chǎng)之間的防火墻遠(yuǎn)沒(méi)有想象的那么堅(jiān)固。如果單看目前的美國(guó)股市，確實(shí)沒(méi)有受到垃圾債拋售潮的太大影響。不過(guò)，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)中低評(píng)級(jí)公司的股價(jià)今年以來(lái)已經(jīng)攔腰斬半，跌幅達(dá)到51%，這也同樣顯示出垃圾債市場(chǎng)的艱難處境。有投資者擔(dān)心，垃圾債拋售潮可能傳導(dǎo)到投資級(jí)別債市，進(jìn)而增加企業(yè)回購(gòu)的成本。不巧的是，企業(yè)回購(gòu)正是催生美股牛市的重要因素之一。

　　雪上加霜的是，美國(guó)垃圾債泡沫由分布廣泛的小能源企業(yè)撐起，這類企業(yè)債券面值超過(guò)800億美元。在大宗商品“熊市”嚴(yán)重拖累能源業(yè)時(shí)，這些垃圾債給投資者帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。更有分析人士認(rèn)為，垃圾債的“潘多拉魔盒”已經(jīng)打開(kāi)，投資者對(duì)當(dāng)年次貸危機(jī)如何波及美國(guó)經(jīng)濟(jì)還心有余悸。

　　不過(guò)，貝萊德公司高級(jí)總監(jiān)Peter Fisher并不認(rèn)為垃圾債拋售潮會(huì)像次貸危機(jī)那樣危害美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)。Peter Fisher指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚好，但一部分企業(yè)并不理想，這主要是由于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的周期出現(xiàn)了不同步，這是美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率過(guò)久所造成的。不過(guò)，正是由于低利率時(shí)間久，這使得市場(chǎng)上的流動(dòng)性并不差，資金總要尋求出路，當(dāng)前資金出逃和金融危機(jī)期間并不可同日而語(yǔ)，資金不會(huì)盲目出逃。

　　那么，垃圾債市場(chǎng)崩盤(pán)會(huì)不會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息步伐？對(duì)此，瑞信表示，這是一種風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率是會(huì)帶來(lái)更高違約率的唯一導(dǎo)火索。如果違約率提升到一定程度，就可能讓美聯(lián)儲(chǔ)加息政策流產(chǎn)。不過(guò)，高盛表示，這場(chǎng)美國(guó)垃圾債崩盤(pán)正在創(chuàng)造歷史，然而不足以阻擋美聯(lián)儲(chǔ)加息。

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