專家解讀外匯收支形勢(shì)：人民幣匯率指數(shù)將總體穩(wěn)定

　　日前，國家外匯管理局公布了2015年外匯收支形勢(shì)和國際收支狀況的數(shù)據(jù)。為何我國跨境資金流動(dòng)呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)？外匯儲(chǔ)備還會(huì)下降嗎？人民幣匯率將怎樣波動(dòng)？就社會(huì)普遍關(guān)注的熱點(diǎn)問題，本報(bào)記者采訪了有關(guān)專家。

　　國際收支轉(zhuǎn)為“一順一逆”，跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年，我國跨境資金流動(dòng)總體呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。按美元計(jì)價(jià)，銀行結(jié)售匯逆差4659億美元，銀行涉外外匯收付款逆差2538億美元。

　　清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所所長劉濤雄分析，長期因素和短期因素兩個(gè)層面的相互疊加導(dǎo)致了2015年我國跨境資金的流出態(tài)勢(shì)。

　　從中長期因素看，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)和結(jié)構(gòu)調(diào)整期，企業(yè)利潤下降，增長放緩，自然會(huì)導(dǎo)致境外資本流入減緩，境內(nèi)資本流出加快。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國企業(yè)“走出去”步伐和對(duì)外投資會(huì)明顯加快，老百姓個(gè)人購置境外資產(chǎn)、海外置業(yè)、境外旅游消費(fèi)、出國留學(xué)等需求都明顯增強(qiáng)，這些都增加了資金流出的速度。

　　從短期因素看，去年美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子一直沒有落定，市場(chǎng)上存在人民幣貶值預(yù)期，加之國內(nèi)股市等金融市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)加大，造成一部分投資者減持人民幣資產(chǎn)，增持境外資產(chǎn)，包括一些企業(yè)提前購匯歸還外幣債務(wù)。同時(shí)，去年8月進(jìn)行的人民幣匯率形成機(jī)制改革，人民幣貶值的壓力得到一次集中釋放，也使得跨境資本流出短時(shí)間內(nèi)有明顯增加。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，總的來講，當(dāng)前我國資本凈流出是對(duì)外資產(chǎn)由儲(chǔ)備資產(chǎn)向民間部門轉(zhuǎn)移，是“藏匯于民”的具體體現(xiàn)。

　　國際收支方面，我國正在從過去的經(jīng)常和資本項(xiàng)目“雙順差”向“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目逆差”的新常態(tài)轉(zhuǎn)變，溫彬預(yù)計(jì)，2016年我國資本項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。其中，隨著我國企業(yè)對(duì)外直接投資擴(kuò)大，直接投資凈流入規(guī)模會(huì)繼續(xù)下降；居民和企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表幣種的重構(gòu)還會(huì)進(jìn)行；證券投資雙向流動(dòng)的規(guī)模還會(huì)擴(kuò)大?！翱偟膩砜?，我國跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控?！?/p>

　　外匯儲(chǔ)備形勢(shì)仍然安全，可滿足正常國際收支需要

　　2015年，我國經(jīng)常性項(xiàng)目順差近3000億美元，但資本項(xiàng)目逆差擴(kuò)大，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備下降3000多億美元。劉濤雄認(rèn)為，由此來看，外匯儲(chǔ)備下降主要是資本項(xiàng)目逆差造成的。

　　需要注意的是，自2015年初以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)連續(xù)走高，包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣走弱，特別是去年8月11日人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革以后，離岸人民幣呈現(xiàn)貶值走勢(shì)，引發(fā)在岸人民幣貶值預(yù)期，導(dǎo)致企業(yè)和居民部門資產(chǎn)負(fù)債表幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整，結(jié)匯減少、購匯增加，引起外匯儲(chǔ)備下降。溫彬認(rèn)為，這些都是對(duì)外資產(chǎn)由儲(chǔ)備資產(chǎn)向民間部門轉(zhuǎn)移的過程，不應(yīng)過度解讀。

　　衡量一國外匯儲(chǔ)備是否充足通常采用兩個(gè)指標(biāo)：一是滿足3個(gè)月進(jìn)口支付需要；二是外匯儲(chǔ)備余額能夠覆蓋短期外債余額。靜態(tài)看，2015年末，我國外匯儲(chǔ)備3.3萬億美元，約是3個(gè)月平均進(jìn)口額的8倍、短期外債的3倍。溫彬表示，即使考慮2016年我國外匯儲(chǔ)備有進(jìn)一步減少的可能，我國外匯儲(chǔ)備形勢(shì)仍然安全，可以滿足正常國際收支需要，抵御跨境資本流動(dòng)沖擊。

　　“外匯儲(chǔ)備屬于國家主權(quán)財(cái)富，其投資特點(diǎn)是低風(fēng)險(xiǎn)低收益，因此持有過多的外匯儲(chǔ)備對(duì)國家來講并不經(jīng)濟(jì)。”劉濤雄認(rèn)為，我國外匯儲(chǔ)備的逐步下降是發(fā)展中的一個(gè)必然過程，巨額外匯儲(chǔ)備是過去我國長期國際收支不平衡的結(jié)果，維持那么高的巨額外匯儲(chǔ)備既不合算也沒有必要。外匯儲(chǔ)備的下降實(shí)際上也意味著對(duì)外資產(chǎn)的持有由中央銀行逐步地轉(zhuǎn)向了社會(huì)和民間。

　　劉濤雄分析，從未來看，我國外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步下降是個(gè)大概率事件。因?yàn)楸Ｓ型鈪R儲(chǔ)備的最主要目的，在于應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)和國際收支的過度波動(dòng)，目前外匯儲(chǔ)備量還有足夠的下降空間。

　　對(duì)正常的匯率波動(dòng)應(yīng)予理解，人民幣不存在長期貶值基礎(chǔ)

　　年初以來，人民幣兌美元匯率波動(dòng)加劇，從春節(jié)前的貶值走勢(shì)到春節(jié)后的企穩(wěn)回升，溫彬認(rèn)為，這主要是受美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息預(yù)期減弱的影響。

　　“總的來看，到目前為止，近期人民幣匯率的下跌都還屬于外匯市場(chǎng)的正常調(diào)整?！眲壅J(rèn)為，外匯市場(chǎng)幣值確定的根本是投資者對(duì)不同幣種資產(chǎn)收益的預(yù)期。

　　劉濤雄強(qiáng)調(diào)，我們對(duì)于基于市場(chǎng)規(guī)律發(fā)生的正常匯率波動(dòng)應(yīng)予以理解，匯率正常波動(dòng)恰恰是市場(chǎng)自我調(diào)整，促進(jìn)外匯市場(chǎng)均衡和國際收支平衡的基本手段。但正因?yàn)檫@樣，基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長期增長潛力的基本判斷，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入和經(jīng)濟(jì)增長的逐步穩(wěn)定，對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求會(huì)逐步恢復(fù)和走強(qiáng)。

　　“從中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況來判斷，溫和的貿(mào)易順差還會(huì)繼續(xù)保持，短期內(nèi)也不會(huì)有太大的通脹壓力?！眲壅J(rèn)為，這些都說明對(duì)人民幣資產(chǎn)不存在持續(xù)長期走弱的基礎(chǔ)，也就是說人民幣不存在長期持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

　　溫彬表示，今年是“十三五”開局之年，在一系列穩(wěn)增長措施的作用下，中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，經(jīng)常項(xiàng)目順差以及外匯儲(chǔ)備充足，有助于人民幣匯率指數(shù)總體穩(wěn)定。

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