股指期貨松綁將給市場(chǎng)帶來(lái)積極效應(yīng)

　　□ 由于可同時(shí)做多和做空，股指期貨有助于解決“單邊市”問(wèn)題，使市場(chǎng)更趨平穩(wěn)

　　□ 對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，在給股指期貨松綁的同時(shí)，還需要做好相應(yīng)的配套工作

　　近日，中國(guó)金融期貨交易所公告稱，決定調(diào)整三大股指期貨品種的日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制、非套保持倉(cāng)交易保證金和平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)等標(biāo)準(zhǔn)，股指期貨終于迎來(lái)了松綁。雖然此次調(diào)整幅度較為有限，短期來(lái)看也未對(duì)股市走勢(shì)和期指交易策略產(chǎn)生顯著影響，但這一舉措反映出管理層對(duì)股指期貨監(jiān)管態(tài)度的變化，不排除未來(lái)會(huì)逐步放松的可能。從長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的有序放開(kāi)，有望給市場(chǎng)帶來(lái)積極效應(yīng)。

　　此前對(duì)股指期貨采取的限制措施，是之前一系列救市措施的組成部分。這些舉措在有效抑制股指期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)、穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的同時(shí)，也使得期貨市場(chǎng)流動(dòng)性和功能發(fā)揮受到較大影響。數(shù)據(jù)顯示，近期滬深300期指主力合約日均成交量不到1萬(wàn)手，不足高峰期的1%，市場(chǎng)甚至一度出現(xiàn)過(guò)幾百手拋單就將合約打至跌停的怪象，嚴(yán)重影響了期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)功能的正常發(fā)揮。在當(dāng)前股票市場(chǎng)已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定恢復(fù)階段的情況下，適度調(diào)整股指期貨的交易限制措施，一定程度上能滿足市場(chǎng)需求。

　　首先，有利于提升股票市場(chǎng)定價(jià)的有效性，熨平現(xiàn)貨市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。由于股指期貨市場(chǎng)只需要較少的保證金和較低的交易手續(xù)費(fèi)就可參與定價(jià)，多空力量的較量頻繁，有利于將遠(yuǎn)期的價(jià)格信息及時(shí)傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場(chǎng)，提高現(xiàn)貨市場(chǎng)的股票定價(jià)效率。并且，由于可同時(shí)做多和做空，因而有助于解決“單邊市”問(wèn)題，使市場(chǎng)更趨平穩(wěn)。

　　其次，對(duì)吸引長(zhǎng)線資金入市起到了至關(guān)重要的作用。無(wú)論是社?；?，還是各類(lèi)公募基金、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資金等，但凡有投資股票市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，都需要通過(guò)股指期貨實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)值損失，確保其發(fā)行產(chǎn)品的收益。數(shù)據(jù)顯示，在股指期貨限制前，市場(chǎng)中性產(chǎn)品規(guī)模原本大約有3000億元，是現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)定的買(mǎi)入力量。限制后，因無(wú)法套期保值，現(xiàn)貨倉(cāng)位被迫賣(mài)出，大約2000億元的市場(chǎng)長(zhǎng)線資金流出了股市。

　　再次，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性和整體運(yùn)行質(zhì)量。股指期貨的松綁，有利于解決期指交易成本過(guò)高、對(duì)手盤(pán)難找、轉(zhuǎn)倉(cāng)困難等問(wèn)題，滿足合理的交易需求。而且，交易需求恢復(fù)和交易成本降低，有助于提高資金的使用效率，加大股指期貨市場(chǎng)規(guī)模和容量，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能更好地發(fā)揮。

　　實(shí)際上，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，對(duì)期貨市場(chǎng)的質(zhì)疑也隨之產(chǎn)生，這一點(diǎn)發(fā)達(dá)國(guó)家在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中也有同樣的經(jīng)歷。但是，從創(chuàng)立初衷看，股指期貨、期權(quán)等衍生品是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、降低市場(chǎng)波動(dòng)、發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)合理價(jià)值的工具，其本身是中性的。如何恰當(dāng)?shù)厥褂眠@些工具，重點(diǎn)在于市場(chǎng)規(guī)則的制定和監(jiān)管的藝術(shù)。

　　因此，對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，在給股指期貨松綁的同時(shí)，還需要做好相應(yīng)的配套工作。一方面，需要強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管，加強(qiáng)會(huì)員管理，提高會(huì)員合規(guī)意識(shí)，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，以有效抑制過(guò)度投機(jī)，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，持續(xù)加強(qiáng)金融期貨市場(chǎng)的投資者教育，保護(hù)好中小投資者的合法利益。在股指期貨的合約設(shè)計(jì)上，未來(lái)可考慮引入“迷你型”合約產(chǎn)品，讓普通投資者也能有合適的風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)“防身”。

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