地方國企混改現(xiàn)三大趨勢 競爭類國企讓渡控股權成亮點

　　近期，地方國企改革落地呈加速之勢，上周，上海、深圳國改概念股持續(xù)活躍。牛牛金融研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，共有62家國有控股上市公司因籌劃重大事項停牌，其中38家為地方國企，北京、天津、深圳、山西、云南等地國企停牌數(shù)量較多。業(yè)內(nèi)人士指出，整體來看，未來國企混改呈三大趨勢：即國資不追求絕對控股，重視與新進合作伙伴的戰(zhàn)略協(xié)同，加大核心員工持股比例。未來，混改步伐會進一步加大，商業(yè)一類競爭類企業(yè)進一步讓出控股權將成為趨勢，但同時應加強評估，嚴防國資流失。

　　地方國企頻頻出讓控股權

　　“目前，省級國資委所出資企業(yè)及各級子企業(yè)中，混合所有制企業(yè)占比達到47%。越來越多的競爭性企業(yè)在混改中進一步調(diào)整股權比例，促進企業(yè)形成了有效制衡的法人治理結構。”國資委一位負責人對中國證券報記者表示，不少企業(yè)在混改過程中通過探索實施經(jīng)理層市場化選聘和身份轉換、員工持股等，推動企業(yè)形成了靈活高效的市場化經(jīng)營機制。

　　浦東科投混改無疑成為了地方國企改革的新標桿。

　　7月12日，上工申貝、ST新梅、萬業(yè)企業(yè)同時公告稱，6月浦東科投召開股東會，上實資產(chǎn)、浦東投控分別將其持有的浦東科投10%、1%的股權轉讓給宏天元創(chuàng)投。上述事項完成后，宏天元創(chuàng)投持有浦東科投51%股份，成為其控股股東；朱旭東、李勇軍、王晴華等浦東科投管理團隊通過宏天元創(chuàng)投控制浦東科投，成為其實際控制人。本次權益變動前，上海國資委與浦東國資委合計間接持有浦東科投60%股權；變動之后，國資方面合計持股比例降至49%。

　　“本次浦東科投混改加碼，讓渡國資控股權，具有地方混改標桿意義，體現(xiàn)了本輪‘真混改’強調(diào)‘注重提高社會資本在國企中權利’的內(nèi)在訴求?！比A創(chuàng)證券首席策略分析師王君表示，2014年，浦東科投混改便是國內(nèi)最具有體制激勵優(yōu)勢案例，將所有權與經(jīng)營權分離，依托上海功能定位，將市場化與團隊專業(yè)化的經(jīng)營理念融入國企，本身就是一次重大的嘗試與突破。而本次混改力度進一步加強，國資讓渡控股權與社會資本接棒管理，將為公司進一步市場化帶來新動力。未來公司通過依法行使股東權利達到改善公司經(jīng)營管理，進而提升盈利能力與價值可期。

　　而被喻為混改突破性樣本的云南白藥模式更是受到市場的廣泛關注。

　　6月28日云南白藥公告稱，公司控股股東白藥控股已辦理完成增資引入江蘇魚躍的工商變更登記，其注冊資本由30億元升至33.33億元，云南省國資委、新華都、江蘇魚躍分別持有其45%、45%、10%的股權，并分別將向董事會提名2名、2名、1名董事。本次變更登記后，白藥控股及云南白藥均變更為無實際控制人企業(yè)。

　　招商證券認為，據(jù)測算，新華都去年年底以253.7億元增資白藥控股至50%，相當于對白藥控股持有的云南白藥股權作價253.7億元，相當于在當時云南白藥的股價（去年停牌價格）基礎上折價15%；本次魚躍集團以56.38億元增資至10%，同樣相當于對白藥控股持有的股權作價253.7億元，意味著在當前云南白藥的價格基礎上折價34%，對于魚躍集團而言，非常劃算。過去的地方國企混改，幾乎都是國資委占50%以上股權。而云南省此次混改，不僅一開始國資只占50%，后面更是退讓到45%，民營資本占到55%，力度之大極其罕見，表明云南省國資委對此次混改的重視，以及充分放權的決心。短期來看，后續(xù)員工激勵等方案的出臺可能加快。

　　此外，天津市在國有股權的讓渡上也頗為開放。

　　6月6日，在天津融洽會期間舉行的“天津市國有企業(yè)混改暨海河產(chǎn)業(yè)基金推介對接會”上，天津市國資委副主任楊宏彥表示，天津市要引入真正的戰(zhàn)略投資者推進分類國企改革，在競爭性國企股權結構改革中，國有資本可控股也可不控股。對接會中，天津推出40多家市屬集團的194個國企混改項目，預計引入資金1100億元。其中，股權開放的力度很大：明確投資者持股比例可不低于50%的項目占到三分之一以上，明確投資者持股比例在30%-50%區(qū)間的項目占到55%。例如，一商集團明確國有股權保留35%，戰(zhàn)略投資者控股55%；天津醫(yī)藥集團引進1-2家戰(zhàn)略投資者，讓出國有絕對控股權，引入資金100億元。

　　中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦表示，上半年混改的推進依然存在步調(diào)不一致等問題，在深改組發(fā)話“允許改革有失誤、但不允許不改革”的定調(diào)下，下半年混改尤其是地方混改將進一步提速，范圍和尺度都將更大。未來引進增量與存量出售應進一步相結合，按一定規(guī)則和速度降低國有股權比例，出讓控股權的案例將進一步增多。

　　混改落地實施仍顯謹慎

　　混改提速，一些省市更是明確了混改的量化目標。

　　近日，深圳市印發(fā)了《深圳市2017年改革計劃》。計劃提出：實施管理層核心骨干持股、資產(chǎn)重組，大力推進市屬國企混合所有制改革，2017年內(nèi)推進10家企業(yè)開展混合所有制改革，力爭完成4家-5家。

　　6月15日，上海市國資委發(fā)布《關于地方國有控股混合所有制企業(yè)開展第一批員工持股試點的通知》，公布了第一批試點名單共四家企業(yè)，分別是上海電氣國軒新能源科技有限公司、上海齊程網(wǎng)絡科技有限公司、上海久事智慧體育有限公司、上海新金橋環(huán)保有限公司。

　　山西省出臺的《關于省屬國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的實施意見》提出，原則上該省省屬企業(yè)集團層面持股比例原則上可以降低到51%，經(jīng)過省委、省政府的批準甚至可以讓出控股權。集團公司層面以下二級公司不設股比限制，只要有利于國有資本增值，有利于山西經(jīng)濟發(fā)展，都可以進行混改。

　　國資委數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，省級國資委監(jiān)管的各級企業(yè)中，混合所有制企業(yè)數(shù)量較2016年底增長3%，126家省級國資委監(jiān)管的一級企業(yè)集團層面完成了混合所有制改革。

　　地方國企混改落地正在提速，但從A股市場中，國企股權轉讓案例來看，混改的實施仍顯謹慎。

　　牛牛金融數(shù)據(jù)顯示，今年以來國有控股上市公司發(fā)生的71起股權轉讓中，轉讓給民資的僅8家，其中，有兩家停止實施，另有1家未獲通過。上述轉讓給民資的8家企業(yè)中，萬豐錦源入主長春經(jīng)開；金昇實業(yè)接盤新疆城建成為新控股股東，并將置入卓郎智能；永輝超市五度舉牌中百集團持股比例達25%等案例成為落實混改的典范。停止實施的為捷成股份參與認購湖北廣電非公開發(fā)行股票以及特華投資收購遼寧成大7.68%股權。未獲通過的為鋼鋼網(wǎng)計劃入股杭鋼股份。

　　中央企業(yè)智庫聯(lián)盟秘書長彭建國認為，改革已進入加速落地階段，此輪改革強調(diào)“國民共進”，共同發(fā)展。在深改組會議要求下，未來混改步伐會進一步加大，商業(yè)一類競爭類企業(yè)未來進一步讓出控股權將成為趨勢。但他強調(diào)，對于有著優(yōu)質資產(chǎn)以及核心技術的好企業(yè)，仍要保持控股權，在混改加速的同時，要做好評估，防止國有資產(chǎn)流失是第一要位的。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，地方混改會在允許的范圍內(nèi)更加活躍，對于一些非國計民生、非戰(zhàn)略行業(yè)以及國有成分鼓勵退出的行業(yè)，都可能出讓控股權，出讓國有控股權可以激勵新股東的參與，增強企業(yè)活力。但國資監(jiān)管部門需重點關注在出讓控股權后，國有部分是否會受到控股股東損害，或者國資少數(shù)股東的角色被控股股東利用等問題?！霸谕七M混改過程中實際上都還是比較謹慎的，大家在觀察政策?！彼赋?，上市公司層面如果沒有相應的話語權，對于自主性更強、決策力更高效的民資吸引力不大。

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