準(zhǔn)備金上繳恐慌轉(zhuǎn)瞬即逝 資金面波動(dòng)加劇短期仍趨緊

　　?？诰W(wǎng)5月18日消息??１８日是存款準(zhǔn)備金上繳日，超過３０００億元的資金上繳帶動(dòng)銀行間市場隔夜回購利率大幅上行超過１００個(gè)基點(diǎn)，然而同一天內(nèi)７天回購利率卻一度下行超過１３０基點(diǎn)，資金面波動(dòng)加劇。

　?。眰€(gè)月以內(nèi)其他期限回購利率也出現(xiàn)不同程度下行，在公開市場放緩回籠力度的影響下，準(zhǔn)備金上繳帶來的恐慌情緒轉(zhuǎn)瞬即逝。

　?。保踩昭胄行忌险{(diào)存款準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，１３日銀行間市場７天回購利率狂漲８５基點(diǎn)，并帶動(dòng)其他各期限回購利率上行。

　　緊縮政策面帶來的恐慌情緒并沒有持續(xù)蔓延?！笆袌鲆?yàn)轭A(yù)期到資金面會(huì)偏緊，所以都提前做了準(zhǔn)備，因此緊張程度低于預(yù)期?！鄙虾Ｄ成虡I(yè)銀行交易員表示。

　　而另一個(gè)更重要的原因是央行在周二的公開市場操作中，縮減了央票、回購的發(fā)行量，緩解了市場的緊張情緒。

　　央行１７日在公開市場發(fā)行了７０億元一年期央票，發(fā)行利率繼續(xù)保持在３．３０５８％，而２８天期正回購更是“罕見”地僅發(fā)行了３０億元。一周公開市場到期資金為９７０億元，僅憑公開市場操作難以實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。

　　準(zhǔn)備金繳款當(dāng)日，財(cái)政部還招標(biāo)發(fā)行了１０年期國債。中標(biāo)利率３．８０５１％，低于目前二級(jí)市場中３．８２５％的水平。

　　參與投標(biāo)的交易員稱，現(xiàn)在物價(jià)壓力看上去沒有太超預(yù)期，而經(jīng)濟(jì)在放緩，市場對(duì)基本面還是比較看好，所以長債需求還不錯(cuò)。

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　　就在準(zhǔn)備金上繳的前一天，７天回購利率甚至還小幅下行了７個(gè)基點(diǎn)。而繳款當(dāng)天７天回購利率早盤下降超過１３０基點(diǎn)。與此同時(shí)，隔夜回購利率暴漲，資金面是緊是松讓人“霧里看花”。

　　國金證券債券分析師王申認(rèn)為，資金利率中樞應(yīng)該是在上升，但是市場對(duì)于政策的反應(yīng)有時(shí)候會(huì)過度，一松大家都很樂觀，一緊市場又很悲觀。

　　在招商銀行分析師劉俊郁看來，市場中流動(dòng)性收緊的預(yù)期仍然存在，但短期內(nèi)連續(xù)出臺(tái)的可能性比較小。而相對(duì)于春節(jié)前由于大行缺錢導(dǎo)致的流動(dòng)性整體趨緊而言，目前市場對(duì)于數(shù)據(jù)、政策已經(jīng)有了一定的“耐藥性”。

　　去年以來央行已經(jīng)連續(xù)十一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。從繳款當(dāng)日的資金利率變化來看，隔夜回購利率只有在春節(jié)之前和上個(gè)月末曾兩次出現(xiàn)大幅度的上行。而此次隔夜回購利率的上行幅度僅次于前述兩次。而７天回購利率僅在２０１１年２月份準(zhǔn)備金繳款日出現(xiàn)過大幅下行。

　　總體而言，資金面的寬松狀況已經(jīng)大不如前，資金利率中樞震蕩上行。２０１０年初，包括隔夜、７天回購利率都在２％以下，經(jīng)過連續(xù)的貨幣回籠，目前２％以下的回購利率已經(jīng)很少出現(xiàn)，伴隨著其他一些短期因素，７天回購利率一度出現(xiàn)４％以上的高位。

　　來自中金公司的觀點(diǎn)認(rèn)為，短期來看資金面仍然可能繼續(xù)趨緊，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)、財(cái)政存款的季節(jié)性增加、外匯占款因?yàn)槊涝姆磸椂霈F(xiàn)下降、日均貸存比考核都將對(duì)市場資金面產(chǎn)生影響。預(yù)計(jì)在準(zhǔn)備金繳款后，加上財(cái)政存款在月末出現(xiàn)季節(jié)性上升以及外匯占款的流入量持續(xù)減少，資金面才會(huì)逐步迎來最緊張的狀態(tài)。