人民幣“入籃”后真會(huì)中長(zhǎng)期貶值嗎？

　　自從上月底國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子以來(lái)，在岸、離岸人民幣以及人民幣匯率中間價(jià)都在連續(xù)下跌。市場(chǎng)關(guān)于人民幣會(huì)中長(zhǎng)期貶值的陰霾也縈繞不散。難道“入籃”后的人民幣就真的會(huì)出現(xiàn)中長(zhǎng)期貶值嗎？

　　“入籃”后國(guó)際反響好

　　在人民幣“入籃”前，美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權(quán)重分別為45%、36%、10%和9%。而按照IMF公布的SDR籃子貨幣最新權(quán)重，美元比重將為41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。顯而易見(jiàn)，人民幣的權(quán)重已經(jīng)進(jìn)入了前三強(qiáng)。有消息稱(chēng)，彭博創(chuàng)始人、原紐約市長(zhǎng)布隆伯格和美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)鮑爾森、蓋特納等多位前美國(guó)政要將組成一個(gè)工作組，致力于推動(dòng)人民幣在華爾街的交易，同時(shí)該工作組希望為人民幣在美國(guó)的交易和清算建立一個(gè)框架，讓美國(guó)機(jī)構(gòu)可以更方便地使用和接收人民幣付款，從而降低交易成本和提高效率，便利和進(jìn)一步擴(kuò)大中美雙邊經(jīng)貿(mào)和金融合作，并推動(dòng)人民幣國(guó)際化在美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展。

　　另外，韓國(guó)企劃財(cái)政部相關(guān)人士日前表示，韓國(guó)政府力爭(zhēng)年內(nèi)在中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)國(guó)債，這將是外國(guó)政府首次在中國(guó)內(nèi)地發(fā)行國(guó)債。韓國(guó)此舉目的在于擴(kuò)大人民幣儲(chǔ)備，應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化。幾天前，新加坡金管局稱(chēng)，在IMF將人民幣納入其SDR貨幣籃子后，金管局致力于在新加坡和東南亞增加使用人民幣方面與中國(guó)展開(kāi)合作。展望未來(lái)，“入籃”后的人民幣地位可能促進(jìn)更多的外國(guó)央行機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金和其他大型基金管理公司將資金轉(zhuǎn)換為人民幣。同時(shí)，儲(chǔ)備貨幣地位的提升，可以提高境外投資者持有人民幣的意愿，同時(shí)意味著中國(guó)持有外匯儲(chǔ)備以滿足國(guó)際收支需求的必要性也將會(huì)不斷降低。

　　看空人民幣存風(fēng)險(xiǎn)

　　一些人認(rèn)為人民幣將中長(zhǎng)期貶值，理由之一是人民幣“入籃”后貨幣當(dāng)局就可以減少或退出干預(yù)，放心讓人民幣貶值，以測(cè)試人民幣的抗壓能力。同時(shí)，日前海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月出口同比下降6.8%，連續(xù)5個(gè)月下滑；而且央行最新數(shù)據(jù)也顯示，11月外匯儲(chǔ)備意外創(chuàng)下1996年有數(shù)據(jù)以來(lái)第三大月度跌幅。更重要的是本周美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈，美元指數(shù)也進(jìn)入了升值通道，這更會(huì)從中長(zhǎng)期影響人民幣匯率等等。上述種種預(yù)期和現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)，似乎都在印證和支持人民幣持續(xù)貶值，而近期人民幣匯率走勢(shì)也正好與此預(yù)期比較吻合。但筆者要提請(qǐng)市場(chǎng)注意以下幾個(gè)因素。第一，人民幣升值或者貶值應(yīng)主要由市場(chǎng)決定，在當(dāng)前人民幣匯率已接近均衡水平的情況下，市場(chǎng)匯率圍繞著均衡匯率上下波動(dòng)，但絕對(duì)不會(huì)偏離均衡匯率太遠(yuǎn)。

　　第二，12月11日，中國(guó)外匯交易中心在中國(guó)貨幣網(wǎng)正式發(fā)布的人民幣匯率指數(shù)(CFETS)顯示，今年以來(lái)，CFETS人民幣匯率指數(shù)總體走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，盡管人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，但從更全面的角度看人民幣對(duì)一籃子貨幣仍小幅升值，在國(guó)際主要貨幣中人民幣仍屬?gòu)?qiáng)勢(shì)貨幣。

　　第三，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)引致資本外流，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致人民幣加速貶值，且不說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)加息利空早已在市場(chǎng)得以消化，即便是本周美聯(lián)儲(chǔ)決定加息，也正所謂利空出盡是利好，在人民幣加速?lài)?guó)際化的今天，美元也未必會(huì)加速回流美國(guó)。

　　第四，眼下的人民幣貶值只是短期的市場(chǎng)行為，并不能反映人民幣中長(zhǎng)期趨勢(shì)。在短期諸多利空充斥市場(chǎng)的情況下，人民幣出現(xiàn)短期走弱實(shí)屬正常，但從中長(zhǎng)期形勢(shì)看，人民幣國(guó)際化所形成的龐大需求、“十三五”中國(guó)發(fā)展規(guī)劃建議的可圈可點(diǎn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一系列新動(dòng)能的堅(jiān)強(qiáng)支撐，都會(huì)支持人民幣堅(jiān)挺。

　　強(qiáng)經(jīng)濟(jì)支撐匯率穩(wěn)定

　　人民幣“入籃”意味著人民幣國(guó)際化已行至半山腰，接下來(lái)人民幣國(guó)際化將開(kāi)啟“登顛之旅”，而越是上行就越會(huì)更加困難，所以，“入籃”后的人民幣匯率更要確保在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　第一，繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)則匯率穩(wěn)。所以，“十三五”時(shí)期，仍要通過(guò)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式，大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，保持經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)，這是人民幣國(guó)際化和人民幣匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)定的制勝法寶。

　　第二，加強(qiáng)戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。在當(dāng)前國(guó)際大宗商品價(jià)格不斷下跌的形勢(shì)下，中國(guó)一定要抓住機(jī)遇，抓緊增加諸如糧食、石油、黃金等戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備，這是人民幣國(guó)際化和人民幣匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　第三，加速推進(jìn)全面深化改革的戰(zhàn)略部署。穩(wěn)步推動(dòng)金融改革和對(duì)外開(kāi)放，加快離岸及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的建設(shè)，快速提高市場(chǎng)的深度和廣度，發(fā)展更高層次的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大金融業(yè)雙向開(kāi)放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，盡快推動(dòng)人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣，從而實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，這也是人民幣國(guó)際化和人民幣匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)定的信心保證。

　　第四，要努力創(chuàng)造條件引入強(qiáng)勢(shì)人民幣政策框架，促進(jìn)貨幣政策國(guó)際化。隨著人民幣國(guó)際化程度越來(lái)越高，今后的貨幣政策框架必定要更加穩(wěn)定、更具彈性，效率也要進(jìn)一步提高。而且，貨幣政策的框架在保持中國(guó)特色的同時(shí)，其透明度、溝通范圍、信息傳播以及對(duì)預(yù)期的管理等都將要更加和國(guó)際接軌。還要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化潮流，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策國(guó)際協(xié)調(diào)，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)平衡、金融安全和穩(wěn)定發(fā)展，這更是人民幣國(guó)際化和人民幣匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)定的政策支撐。

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