“深港通”將加快我國(guó)金融強(qiáng)國(guó)的建設(shè)步伐

　　近日，深交所和中國(guó)結(jié)算深圳分公司聯(lián)合發(fā)布深港通于10月22日9時(shí)至10月23日19時(shí)進(jìn)行模擬交易測(cè)試的通知，表明“深港通”離正式開(kāi)通，只有一步之遙。 “深港通”預(yù)計(jì)將會(huì)在11月中下旬正式開(kāi)通。對(duì)于大陸和香港投資者來(lái)說(shuō)又多了一條投資渠道?！吧罡弁ā钡拈_(kāi)通還會(huì)加快我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放和金融強(qiáng)國(guó)的建設(shè)步伐。

　　“深港通”啟動(dòng)順應(yīng)時(shí)勢(shì)

　　現(xiàn)在大家關(guān)注深港通，就不得不提已經(jīng)運(yùn)行接近兩年的滬港通。滬港通開(kāi)通以來(lái)，股票交易總體上平穩(wěn)有序，交易結(jié)算、換匯、額度控制等各個(gè)環(huán)節(jié)都運(yùn)行正常，經(jīng)受住了國(guó)際資本市場(chǎng)和內(nèi)地資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)的檢驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的目標(biāo)。

　　滬港通的開(kāi)通，為境內(nèi)境外投資者帶來(lái)了新的投資機(jī)會(huì)。在滬港通開(kāi)通前，符合條件的境投資者主要通過(guò)QDII和QFII制度（合格境內(nèi)、境外投資者）進(jìn)行跨境投資。但這兩種制度限制投資者必須為機(jī)構(gòu)投資者而非個(gè)人，且有一定額度限制。滬港通的開(kāi)通則打破了這種限制，在一定程度上促進(jìn)了資本的自由流動(dòng)，尤其是拓展了境外人民幣的投資渠道。

　　通過(guò)近兩年的運(yùn)行，滬港通對(duì)兩地資本市場(chǎng)的共同發(fā)展起到了促進(jìn)作用，不僅讓雙方投資者了解了對(duì)方市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)也積累了大量管理和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)?？梢哉f(shuō)，這是我國(guó)資本市場(chǎng)向世界開(kāi)放的重要一步，為深港通的穩(wěn)定運(yùn)行打下良好基礎(chǔ)。

　　“深港通”開(kāi)通的另外一個(gè)大的背景就是我國(guó)處于金融崛起的重大歷史時(shí)刻。2008年金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為世界經(jīng)濟(jì)盡快脫離危機(jī)發(fā)揮了關(guān)鍵作用，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)率超過(guò)30%，為世界發(fā)展作出了更大的貢獻(xiàn)。同時(shí)，我國(guó)金融行業(yè)在世界上的地位獲得快速提升，上海、深圳作為國(guó)際金融中心的排名穩(wěn)步提升，香港則始終穩(wěn)居前五名，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)遲緩的局面正在改變，短板得到彌補(bǔ)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)以及人民幣的快速?lài)?guó)際化，都使得境外投資者迫切需要進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)；目前國(guó)內(nèi)積累的大量資本也有配置海外資產(chǎn)的欲望，在這種情況下，深港通的啟動(dòng)可謂是順勢(shì)而為。

　　“深港通”是我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放的又一大步

　　鑒于過(guò)去兩年“滬港通”的各項(xiàng)制度都比較好的滿(mǎn)足了投資者的需求，因此“深港通”的主要制度安排將參照“滬港通”，遵循兩地市場(chǎng)現(xiàn)行的運(yùn)行模式，以及交易結(jié)算等各項(xiàng)法律法規(guī)。

　　相比于滬港通，深港通最大的特點(diǎn)就在于交易股票的種類(lèi)不同和投資額度的限制。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，深港通下的港股通投資者跟滬港通的要求一樣，都是限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶(hù)、資金賬戶(hù)余額不低于50萬(wàn)元的個(gè)人投資者。對(duì)于深證的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，初期香港證監(jiān)會(huì)僅允許香港的機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)投資者參與。

　　深港通與滬港通相比，深股通相比滬股通取消了總額限制。兩者均以人民幣報(bào)價(jià)且都采用T+1的交易制度，在交易時(shí)間上選取兩地共同交易日和上交所交易時(shí)間。

　　滬港通之所以設(shè)置每年的交易額度上限，是從避免金融風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮的。通過(guò)實(shí)際運(yùn)行后發(fā)現(xiàn)，這種安排不利于大資金投資者的參與。由于這些大型投資者的資金往往是逐步進(jìn)入市場(chǎng)的，由于設(shè)置總額限制的存在，在即將達(dá)到上限時(shí)，可能會(huì)存在這些投資者的投資決策無(wú)法執(zhí)行的情況，相當(dāng)于把這些投資者阻擋在了中國(guó)資本市場(chǎng)之外，這與我國(guó)要引進(jìn)長(zhǎng)期投資者的初衷相悖，也對(duì)金融市場(chǎng)的自由發(fā)展不利。深港通取消了總限額，消除了大投資者對(duì)后續(xù)資金進(jìn)入的顧慮，為國(guó)際資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)掃除了障礙，這將是中國(guó)證券市場(chǎng)的一次重大進(jìn)步，對(duì)我國(guó)金融開(kāi)放將產(chǎn)生重大積極意義。

　　“深港通”的重要意義以及面臨的挑戰(zhàn)

　　在“滬港通”運(yùn)行兩年后，“深港通”的即將運(yùn)行，是我國(guó)資本市場(chǎng)跟世界進(jìn)一步聯(lián)通的重要里程碑，也是我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放的重要事件，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)金融改革，完善相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的步伐。

　　香港是全球金融中心，“深港通”啟動(dòng)后，將使得大量資金進(jìn)入雙方資本市場(chǎng)，不僅促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，也會(huì)促進(jìn)香港經(jīng)濟(jì)的繁榮。同時(shí)，香港的制度安排與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)非常接近，而我國(guó)內(nèi)地相對(duì)是一個(gè)封閉本土化的市場(chǎng)。隨著兩地資本市場(chǎng)更緊密的互聯(lián)互通，中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步跟國(guó)際市場(chǎng)接軌，推動(dòng)甚至倒逼A股的市場(chǎng)的制度完善，提高其市場(chǎng)效率和監(jiān)管水平，反過(guò)來(lái)也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放。此外，大陸、香港兩個(gè)資本市場(chǎng)的聯(lián)通也有利于未來(lái)上海、深圳和香港三個(gè)市場(chǎng)更好地融合，將中國(guó)資本市場(chǎng)打造成與華爾街比肩國(guó)際金融中心。

　　這也會(huì)有利于人民幣的國(guó)際化。香港是最大的人民幣離岸清算中心，在香港的人民幣存款余額接近七千億，每月跟內(nèi)地的跨境人民幣結(jié)算接近四千億。今年10月1日人民幣正式加入SDR后，境外對(duì)人民幣的需求進(jìn)一步凸顯。但是，目前人民幣國(guó)際化的動(dòng)力主要依靠國(guó)際貿(mào)易，而人民幣要想成為真正的國(guó)際貨幣，更重要的是要成為金融和資本的交易貨幣。離岸人民幣缺乏投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的回流機(jī)制，也是人民幣國(guó)際化的重要障礙之一。“深港通”將進(jìn)一步完善境外人民幣的回流機(jī)制，減少持有者的擔(dān)心，從而提高其使用范圍。

　　“深港通”的啟動(dòng)也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革。我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)三十多年的高速發(fā)展，已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人均國(guó)民收入也接近8000美元，財(cái)富的積累可以說(shuō)是非常迅速的。但是，由于我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，投資渠道比較少，也出現(xiàn)了一些比較讓人頭疼的問(wèn)題。比如去年初，我國(guó)股市出現(xiàn)了大幅快速上漲，最終泡沫破裂，股市大幅下跌，股民損失慘重。今年下半年以來(lái)，部分城市房?jī)r(jià)也快速上漲，政府不得已出臺(tái)多項(xiàng)限制措施。資金找不到投資渠道，并逐漸形成“堰塞湖”，資金配置的效率無(wú)法提高?！吧罡弁ā睂⒃黾恿送顿Y渠道，在一定程度上化解中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　人們對(duì)“深港通”充滿(mǎn)期待，表明其順應(yīng)了當(dāng)前世界金融發(fā)展的大趨勢(shì)。但是，“深港通”是我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中的一個(gè)階段，我們?nèi)匀恍枰粩嗤晟莆覈?guó)金融體系。

　　“深港通”的政策安排將主要借鑒“滬港通”，一些待解決的問(wèn)題恐怕仍然存在，比如在如交易時(shí)間段、方式等細(xì)節(jié)上，兩地時(shí)有一些沖突，這都是亟待解決的問(wèn)題。深港通雖然取消了對(duì)總額度的限制，但每日額度等其它限制尚未完全取消，外來(lái)投資者的顧慮仍無(wú)法被完全消除，在促進(jìn)國(guó)際投資者進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)、提升其交易意愿方面，一些制度安排還有提升空間。深港通在今后還要積極根據(jù)交易實(shí)況，進(jìn)行交易制度上的改進(jìn)和調(diào)整。

　　中國(guó)要成為世界強(qiáng)國(guó)，必須成為金融強(qiáng)國(guó)，因此，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果和客觀要求。同時(shí)，開(kāi)放程度的提高，以及伴隨金融全球化的發(fā)展，金融市場(chǎng)上的外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越明顯和突出。“深港通”的啟動(dòng)，也要求大陸和香港的金融監(jiān)管部門(mén)更加緊密的合作，建立相應(yīng)的協(xié)調(diào)、管制機(jī)構(gòu)和制度，做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、防范和抵御工作，進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管力度?？偟膩?lái)說(shuō)，深港通會(huì)為我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響已經(jīng)是必然。它的啟動(dòng)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的改革和發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇，在助力深圳通往國(guó)際金融中心、乃至我國(guó)成為金融強(qiáng)國(guó)的道路上走的更快、更遠(yuǎn)。（卞永祖系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員）

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