券商看市：加息如期而至 A股后市分歧加大

　　“曲終人散”時(shí)刻料臨近

　　3000點(diǎn)仿佛具有魔咒的效應(yīng)，短短一個(gè)月間，大盤兩度在此處受阻。5日晚間，央行選擇在3月數(shù)據(jù)公布之前上調(diào)利率，這種打破常規(guī)的舉動(dòng)，或?qū)е率袌?chǎng)再次破位，或許“曲終人散”的時(shí)刻已經(jīng)臨近。

　　相對(duì)于月初的沖高回落，3月28日3000點(diǎn)沖關(guān)的失敗更讓我們擔(dān)憂。市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有了上一次的從容不迫，令人擔(dān)心的事情也逐漸多了起來(lái)。拋開通脹形勢(shì)等老生常談的話題，市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化就很令人不安。滬綜指受到銀行、地產(chǎn)等指標(biāo)股的支持，保持著強(qiáng)勢(shì)反抽的狀態(tài)，但深圳成指、綜指已是弱勢(shì)形態(tài)，更不必說(shuō)中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)典型的破位下跌了，預(yù)計(jì)小盤股未來(lái)的調(diào)整之路還很漫長(zhǎng)。通常小盤股的表現(xiàn)反映了市場(chǎng)人氣的冷熱，現(xiàn)在的情形顯然表明市場(chǎng)人氣已經(jīng)渙散。

　　小盤股調(diào)整的最直接原因或源于小盤股自身，過(guò)高的估值與令人失望的成長(zhǎng)性難以匹配，除了下跌消除泡沫基本別無(wú)他途。此時(shí)銀行、地產(chǎn)勇敢地承擔(dān)了維護(hù)指數(shù)的責(zé)任，但從實(shí)際效果看，其僅僅做到了自保，難以扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。大量題材股在最近一周回落，過(guò)去一個(gè)月來(lái)曾經(jīng)不斷輪炒的題材股，最近也只剩下稀有資源還在苦苦支撐，但該概念也難以持續(xù)吸引資金的關(guān)注，這或?qū)⒊蔀榻^唱。

　　在缺乏亮點(diǎn)的情況下，大盤指標(biāo)股的表現(xiàn)相對(duì)就較為顯眼。銀行股的年報(bào)表現(xiàn)確有超預(yù)期的成分，客觀上的低估值成為其被大力推薦的理由。然而，在經(jīng)歷了15%-20%左右的反彈后，銀行股已上漲到敏感位置，客觀上看，它們的確有理由沖破阻力，到達(dá)更高一點(diǎn)的位置，并且?guī)?dòng)滬綜指再?zèng)_3000點(diǎn)。但是即使成功，估計(jì)也很難調(diào)動(dòng)市場(chǎng)人氣，促成單邊的上漲行情。基于歷史上的教訓(xùn)，相信投資者對(duì)此也會(huì)懷有戒心。

　　地產(chǎn)股的情況與此類似，只是更多了一些政策疑慮。3月末是中央規(guī)定各地出臺(tái)房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)的截止日，但地方政府最終出臺(tái)的目標(biāo)與中央的精神存在明顯差異，與百姓的期望更是相差甚遠(yuǎn)。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)調(diào)控還會(huì)有新動(dòng)向，很難說(shuō)到此為止。

　　通脹方面，輸入型通脹壓力仍然較大，央行選擇在5日晚間加息，或許就表明通脹形勢(shì)依舊十分嚴(yán)峻。我們認(rèn)為，央行在公布數(shù)據(jù)之前采取提高利率的舉措，很可能導(dǎo)致市場(chǎng)的再次破位。中長(zhǎng)期來(lái)看，投資增速下降、消費(fèi)下降、出口下降，三駕馬車都可能會(huì)出現(xiàn)減速的跡象，由此所導(dǎo)致的結(jié)果可想而知。一直以來(lái)總有聲音在強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性如何充裕，央行提準(zhǔn)、加息只是被動(dòng)行為。但是站在股市的角度來(lái)看，筆者真的沒(méi)有感受到這種充裕性。

　　另外，從市場(chǎng)近期的表現(xiàn)來(lái)看，題材股趨冷是行情終止的標(biāo)志。只是節(jié)前的反彈又讓投資者躁動(dòng)不安，這或許是出于對(duì)銀行、地產(chǎn)板塊上漲空間懷有期望，也或許是春季行情幅度太小大家都不過(guò)癮，因此才會(huì)有曲終人不散的情況。然而客觀現(xiàn)實(shí)畢竟無(wú)法改變，因此二季度我們還是要且戰(zhàn)且退?！鯑|興證券 張景東

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