資金壓力或得緩解 債市新一輪行情待啟

　　?？诰W(wǎng)8月26日消息??近日，多只債券基金紛紛發(fā)行，市場預(yù)期債券市場前期供需不平衡問題或?qū)⒌玫揭欢ň徑?。嘉實基金等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從資金面、通脹、債市收益率三個方面分析，目前債券市場轉(zhuǎn)牛的三大條件皆已具備。機(jī)構(gòu)比較一致的投資策略是，在債市啟動新一輪行情之前，布局信用債是較好的選擇。

　　債市供需或趨平衡

　　日前，國泰君安君得惠二號債券集合產(chǎn)品發(fā)行。而在此前，嘉實旗下第一只專注于投資信用債的債券基金也高調(diào)發(fā)行，并取得良好發(fā)行業(yè)績。分析人士表示，由于近期債券基金頻頻發(fā)行，前期市場普遍擔(dān)憂的資金壓力或?qū)⒌玫骄徑狻?/p>

　　中信證券的研究報告指出，在供給方面，地方融資平臺債務(wù)危機(jī)引發(fā)市場的擔(dān)憂近期有所緩解。市場對城投債的信用風(fēng)險定價之后，積累了一個多月的城投債發(fā)行可能會陸續(xù)釋放。公司債、非城投企業(yè)債、中期票據(jù)也有類似的供給壓力。需求方面，央行工作會議透露出消息，對三農(nóng)、中小企業(yè)及保障房建設(shè)給予適當(dāng)?shù)男刨J支持，如果商業(yè)銀行加大對保障房建設(shè)信貸支持力度，則意味著商業(yè)銀行未來對信用債的需求進(jìn)一步減弱。高評級的信用債可能也會受到?jīng)_擊。

　　機(jī)構(gòu)分析人士預(yù)期，債券基金的發(fā)行將提供增量資金，提升債市需求。國泰君安證券資產(chǎn)管理公司固定收益部副總經(jīng)理、君得惠投資經(jīng)理成飛告訴記者，低風(fēng)險的固定收益類產(chǎn)品，一向是國泰君安證券資產(chǎn)管理公司的拳頭產(chǎn)品。據(jù)悉，該公司第三只債券基金君得惠二號近日在全國發(fā)行。這是一款創(chuàng)新型固定收益類產(chǎn)品，不僅投資于國債、金融債、央票、可轉(zhuǎn)債等固定收益品種，也可投資于債券基金、貨幣市場基金，并且可按照市場狀況參與新股申購。

　　記者從有關(guān)渠道了解到，最近發(fā)行的債券基金都取得了較好的業(yè)績，上周開始發(fā)行的嘉實信用債基金單周募集規(guī)模已逾6億元。業(yè)內(nèi)人士分析指出，從目前的情況看，債券市場正迎來最好的投資播種期。

　　投資時機(jī)逐漸顯現(xiàn)

　　針對目前債券的投資時機(jī)，成飛認(rèn)為，當(dāng)前債券市場處于黎明前最黑暗的時候，是絕好的投資時機(jī)。不少業(yè)內(nèi)人士也紛紛表示，絕對高收益率和逐步有利于債市的基本面已預(yù)示著投資機(jī)會的到來，黎明前最黑暗的時候意味著即將迎來曙光，投資者可適當(dāng)增加債券類產(chǎn)品的配置。

　　嘉實最新研究報告指出，從資金面、通脹、債市收益率三個方面分析，目前債券市場轉(zhuǎn)牛的三大條件皆已具備，債市春天或?qū)⒌絹?。從資金面看，央行公開市場連續(xù)凈投放，8月外匯占款新增量將會比7月低，提準(zhǔn)的概率在下降，未來市場資金有望由緊漸漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?；從通脹來看，雖然7月份C PI創(chuàng)出37個月新高達(dá)6.5%，但是預(yù)計未來通脹增速將有所減緩，C PI將逐月下降，三季度的C PI均值略超過6%，而到四季度的均值會大幅下降至4.5%左右；從債市絕對收益看，自去年10月以來央行連續(xù)5次加息，一年期存貸款利率已經(jīng)達(dá)到3.5%和6.56%，基準(zhǔn)利率的大幅攀升也帶動債券收益率大幅上行，債券已經(jīng)具備較高的持有價值。

　　申萬研究所債券研究部總監(jiān)屈慶也持類似的觀點(diǎn)。據(jù)他分析，我國工業(yè)增速存在再度快速回落的跡象，出口、投資、消費(fèi)三大終端需求始終不振，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢；物價水平雖然創(chuàng)出新高，但是非食品價格同比下跌預(yù)示拐點(diǎn)已經(jīng)到來，未來通脹回落可期。在經(jīng)濟(jì)下滑，通脹回落的背景下，債市春天即將到來。

　　機(jī)構(gòu)集中指向信用債

　　機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時表示，目前布局信用債是較好的選擇。嘉實基金表示，信用債是由企業(yè)發(fā)行，非國家信用債券，主要由企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等組成，一般收益率較國債更高。據(jù)申萬研究所數(shù)據(jù)顯示，目前銀行間一級市場上短融發(fā)行利率快速上行至歷史高點(diǎn)，中票發(fā)行利率穩(wěn)步上行接近歷史高點(diǎn)，各期限品種票面均在5 .4%-6.7%左右，具備較高的投資價值。

　　此外，信用債本身的收益率隱含通脹預(yù)期，是投資者追求長期保值增值和戰(zhàn)勝通脹的好工具，可以在承受較小波動的情況下追求相對較高的收益水平。但由于信用債大多在銀行間市場交易，進(jìn)入門檻相對較高，對于普通投資者而言，很難直接涉足信用債市場，但可借助債券基金投資信用債市場。以嘉實信用債基金為例，其在契約中規(guī)定信用債券的投資比例將不低于固定收益類資產(chǎn)的80%，在投資初期，將以保證基金資產(chǎn)本金安全為首要目標(biāo)，會采取相對保守的策略，配置較多的無風(fēng)險或低風(fēng)險類固定收益資產(chǎn)。

　　對于債券市場的投資機(jī)會，天弘基金認(rèn)為，三季度貨幣政策會依然偏緊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長更多是依靠內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率較低。經(jīng)濟(jì)軟著陸后，對應(yīng)目前高通脹的市場利率將會回落，但回落幅度會低于經(jīng)濟(jì)硬著陸的2008年，利率產(chǎn)品的彈性較高，存在投資機(jī)會；對于信用產(chǎn)品，目前3年期的企業(yè)債收益率已經(jīng)達(dá)到5%以上，5年期收益率已經(jīng)達(dá)到6%以上，在明年通脹水平回落到4%以下概率較大的情況下，長期來看信用債已經(jīng)有較好的絕對收益率水平，特別是中高評級信用債的信用風(fēng)險并不高，可優(yōu)先配置。

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