十大私募：可能面臨一個(gè)非常大的牛市 才走四分之一

　　陳宏超表示，回顧美國(guó)上世紀(jì)80年代，經(jīng)濟(jì)增速下了一個(gè)臺(tái)階，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也處于一個(gè)非常艱難的時(shí)期，與中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常相似。總結(jié)下來(lái)，2015年海外中國(guó)的投資機(jī)會(huì)有兩塊——H股的修復(fù)行情，已經(jīng)海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的股票。

　　景林資產(chǎn)海外基金經(jīng)理張曉剛：海外投資的機(jī)會(huì)

　　海外投資在資金的基本面情況，全球流動(dòng)性在2015年時(shí)比較好的，美國(guó)會(huì)退出量化寬松，歐洲持續(xù)保持負(fù)利率，最近逐步討論歐洲版的量寬政策，中國(guó)會(huì)逐步進(jìn)入降息降準(zhǔn)通道。海外資金面偏向?qū)捤伞?/p>

　　中美德日十年期國(guó)債來(lái)看，美國(guó)和日本在2007年十年期國(guó)債是5%的水平后一直震蕩向下，德國(guó)在2007年是4%的水平，日本是1.8%的水平，而現(xiàn)在都下降到1%以下。中國(guó)卻從3%增長(zhǎng)到2013年下半年達(dá)到4.8%。過(guò)去一年調(diào)整到區(qū)間中位數(shù)。全球流動(dòng)性持續(xù)擴(kuò)張的情況下，中國(guó)在緊縮，這是因?yàn)橹袊?guó)在調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而國(guó)外資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別擔(dān)心，所以過(guò)去幾年，中國(guó)境外股票的估值在大幅收縮。第一個(gè)大機(jī)會(huì)就是H股的估值提升，我們看全球各個(gè)市場(chǎng)在2014年P(guān)E，H股2014年P(guān)E在7.2倍，2015年預(yù)計(jì)在6.7倍，德國(guó)高于中國(guó)，日本也高于中國(guó)兩倍多。中國(guó)的H股指數(shù)在全球來(lái)看估值都是非常低的。

　　中國(guó)H股指數(shù)在過(guò)去十年是怎么走的呢？PE PB在2007年最高，全球經(jīng)融危機(jī)的時(shí)候達(dá)到過(guò)10倍以下，而現(xiàn)在只有8.3倍PE，1.25倍PB，達(dá)到歷史低位。H股相對(duì)于A股在過(guò)去五年，最近H股相對(duì)A股折價(jià)達(dá)到30%以上。不管是橫向縱向比較，H股都有比較好的投資機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)GDP在二季度的改善，海外投資者看到基本面改善后，H股也應(yīng)該會(huì)有一個(gè)大規(guī)模的估值修復(fù)。

　　另外一個(gè)大機(jī)會(huì)是海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票。看看行業(yè)狀況，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)仍然保持一個(gè)高速增長(zhǎng)，2013年P(guān)C端從5.9億增長(zhǎng)到6.7億，移動(dòng)端也在增長(zhǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司的收入主要是廣告收入，2014年互聯(lián)網(wǎng)廣告首次超越電視廣告，成為最大的廣告平臺(tái)。電商收入來(lái)看，2013年中國(guó)電商收入規(guī)模已經(jīng)超過(guò)美國(guó)成為全球最大電商市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2014年收入規(guī)模還會(huì)保持高速增長(zhǎng)(20%)，如果考慮所有電商廣告、游戲等網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，2013年到2014年增長(zhǎng)了37%，未來(lái)三年還會(huì)保持每年25%以上的增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將是中國(guó)增長(zhǎng)最快的行業(yè)之一。中國(guó)最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司都在海外市場(chǎng)，比如阿里巴巴、京東、唯品會(huì)、攜程、去哪兒、途牛、聚美優(yōu)品、58同城、搜房、汽車之家、500彩票網(wǎng)、網(wǎng)上夜總會(huì)YY、陌陌、騰訊、微博、網(wǎng)易、新浪等等。

　　這一類股票在過(guò)去表現(xiàn)如何，在2013年有大幅增長(zhǎng)，2014年有一個(gè)震蕩行情。很多互聯(lián)網(wǎng)股票估值目前已經(jīng)處于合理水平。我們公司是以價(jià)值投資為風(fēng)格的，對(duì)便宜的股票特別喜歡，2015年是進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)股票的好年，經(jīng)過(guò)了大幅調(diào)整已經(jīng)可以買入。

　　總結(jié)下來(lái)，2015年海外中國(guó)的投資機(jī)會(huì)有兩塊——H股的修復(fù)行情，已經(jīng)海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的股票。

　　明達(dá)資產(chǎn)投資總監(jiān)劉明達(dá)：資本開放創(chuàng)造大牛市

　　看到這個(gè)標(biāo)題的時(shí)候，善于語(yǔ)言的人可能會(huì)覺得有問(wèn)題，為什么是創(chuàng)造？我們的做投資的，語(yǔ)言能力好不好沒(méi)關(guān)系，業(yè)績(jī)做好就好了。我覺得未來(lái)一段時(shí)間藍(lán)籌股會(huì)變得稀缺，為什么？我們面對(duì)美好的機(jī)會(huì)我們會(huì)惶恐，需要一股外部力量支持，我最近兩年的時(shí)間在四處走動(dòng)，在北美、中國(guó)深圳和北京。我對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有很多疑問(wèn)，尤其是華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家在高盛等投行做首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，這些華人拿著很高的薪酬，都在唱空中國(guó)。

　　2008年我虧錢也是他們“幫忙”的。

　　2008年開始，宏觀經(jīng)濟(jì)我都自己看，那年春節(jié)我自己去了美國(guó)，發(fā)現(xiàn)美國(guó)人民過(guò)得很好。就像今天很多人制造中國(guó)危機(jī)論一樣，但我每個(gè)季度都回去中國(guó)最落后的鄉(xiāng)村做一些草根調(diào)查，我發(fā)現(xiàn)其實(shí)他們過(guò)得也挺好，很容易實(shí)現(xiàn)幸福。

　　我經(jīng)常自嘲，賺錢很容易，但是很悲哀，因?yàn)橐粋€(gè)數(shù)字往往就會(huì)改變我們的想法。其實(shí)，只是人心在改變?，F(xiàn)在政府推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放，實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。2014年，李克強(qiáng)總理在博鰲會(huì)議上講到滬港通，香港聯(lián)交所的股票盤中停牌了，盡管后面有很多風(fēng)波，但是未來(lái)6個(gè)月我們的資本開放進(jìn)程會(huì)超過(guò)所有人的想象。我可以簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)下，外資在未來(lái)12個(gè)月會(huì)進(jìn)來(lái)1萬(wàn)億美金。

　　新年，總理的第一次出行到了深圳，去了微眾銀行，他對(duì)于推動(dòng)市場(chǎng)開放利率下行等所有措施都是一致的，就是利率下行。這是為什么我們會(huì)有牛市的原因，整個(gè)社會(huì)的資金成本會(huì)大幅下降。雖然我是中國(guó)人，但是我在享受海外的低利率，我在享受海外2.36%的貸款利率，這遠(yuǎn)比國(guó)內(nèi)目前的水平低。

　　在資本開放的前提下，在習(xí)李的體制下，推動(dòng)利率持續(xù)下行的趨勢(shì)會(huì)持續(xù)，全球資本過(guò)剩的背景下，有什么道理讓利率高企呢？2015年經(jīng)濟(jì)會(huì)展現(xiàn)低利率的魅力，這是牛市的核心前提。喊口號(hào)是沒(méi)有用的，我們有證據(jù)，看得到利率下行的很多細(xì)節(jié)。

　　實(shí)際上，西方的養(yǎng)老基金、企業(yè)年金期望的年回報(bào)不足4%，有幾十萬(wàn)億美金的規(guī)模在享受這樣的收益率。當(dāng)然，他們期望回報(bào)那么低，卻也不能進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)橛蠶FII額度限制。

　　滬港通是自由流動(dòng)的開始，2015年6月之前，我認(rèn)為我們的資本開放會(huì)有更多動(dòng)作。我認(rèn)為改革的決心和落實(shí)點(diǎn)才是重點(diǎn)，我們應(yīng)該離開題材和上市公司操縱的股票。

　　我未來(lái)兩三年我都會(huì)到海外國(guó)家看看。2008年以來(lái)我們雖然有四萬(wàn)億，但之后我們都在做收縮。2009年以來(lái)制造業(yè)沒(méi)有資金流入，而制造業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。我曾在資本主義國(guó)家加拿大買了一部車，當(dāng)我在問(wèn)用哪家公司保險(xiǎn)時(shí)候時(shí)候，他們告訴我說(shuō)，車險(xiǎn)沒(méi)有可選的，只有一家保險(xiǎn)公司。我們不小心碰了一次車，沒(méi)有大事，雙方簽完字很快就走了，非常簡(jiǎn)單。他們以為自由競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)達(dá)國(guó)家，其實(shí)是寡頭壟斷的集中區(qū)域。我們便宜的銀行股早就實(shí)現(xiàn)了寡頭壟斷。我覺得，微眾銀行可能會(huì)吸引一些屌絲，但是以后主流客戶還會(huì)在四大銀行。

　　市場(chǎng)來(lái)看，盡管是巨額申購(gòu)新股，但也并沒(méi)發(fā)生利率大幅上升。很多人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有改變，實(shí)際上2009年之后的收縮就是改變，讓落后的產(chǎn)能得到淘汰，銀行實(shí)行市場(chǎng)化的考核手段也是一個(gè)表現(xiàn)。

　　MSCI在今年6月之前很可能會(huì)進(jìn)入中國(guó)，它的配置需求非常大。保險(xiǎn)的配置需求也會(huì)有1萬(wàn)億的增加。雖然目前市場(chǎng)已經(jīng)漲了不少，但是，銀行現(xiàn)在只有七倍左右的市場(chǎng)率。對(duì)于分紅在5%-6%的銀行來(lái)說(shuō)，未來(lái)不僅僅是安邦，所有大的保險(xiǎn)公司在股票行為上很可能都會(huì)收購(gòu)銀行，特別是上市的中小銀行。2015年的下半年，再想買到6%固定回報(bào)的產(chǎn)品會(huì)很難。這些股票的估值會(huì)提高到10倍或者更高。這也是為什么銀行肯定還會(huì)漲的原因。

　　我預(yù)測(cè)，2015年資本開放擴(kuò)容的空間會(huì)到2萬(wàn)億，不再是3500億，而且會(huì)迅速進(jìn)來(lái)，而不是像現(xiàn)在一樣猶抱琵琶半遮面。

　　我們的老板姓再也不會(huì)跑到四線城市去買一套房，因?yàn)槟莻€(gè)資產(chǎn)的租金成本1%都不到。我去溫哥華買房子，租金回報(bào)是4%。那這些錢去哪兒？2007年的牛市，我們幾千萬(wàn)老百姓看到股市上漲去買了指數(shù)基金，現(xiàn)在估計(jì)也一樣。我們的工農(nóng)中建那時(shí)候到了30倍的市盈率，這次打折給15倍的市盈率也不高。如果我們的老板姓像買房一樣買股票，那會(huì)是很可怕的。我相信很多中小企業(yè)的老板肯定會(huì)買股票的，但是工農(nóng)中建是肯定不會(huì)賣自己股票的，所以這也是為什么我說(shuō)以后藍(lán)籌股會(huì)變得稀缺。

　　關(guān)于外資、社保、保險(xiǎn)公司的想法，我都做過(guò)一手調(diào)查，大量衍生品的推出，上證50期權(quán)的推出會(huì)加大波動(dòng)。今天22只新股同時(shí)發(fā)行，監(jiān)管層變得越來(lái)越聰明，他們用無(wú)形之手控制牛市的上漲步伐。如果下半年注冊(cè)制推出后，會(huì)有超過(guò)1000家企業(yè)新增上市，這將給中小企業(yè)帶來(lái)巨大活力。經(jīng)濟(jì)的繁榮是靠市場(chǎng)的發(fā)展和推動(dòng)，老百姓的資金也會(huì)幫助鑄就企業(yè)的輝煌。