今日市況：盤面有致命缺陷 貨幣政策仍將從緊

　　今日消息面有：1、國家統(tǒng)計局公布四月宏觀經濟數(shù)據(jù)，CPI同比上漲5.3%，漲幅比3月份回落0.1個百分點。PPI同比上漲6.8%，漲幅比3月份回落0.5個百分點；2、胡錦濤表示希望兩岸核電安全合作盡快達成協(xié)議；3、全國現(xiàn)代農作物種業(yè)工作會議召，種業(yè)門檻大幅提高；4、十二五綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃浮出水面；5、國際板年內推出預期強烈；6、廣州多家銀行首套房貸首付比例漲至4成。

　　中財簡評：今日消息面重點就在四月經濟數(shù)據(jù)，之前我們已經說過，CPI回落是肯定的，但仍然掩蓋不了通貨膨脹高位運行的事實，短期通脹攀升的動力依然存在。況且從公布的數(shù)據(jù)看，5.3%的數(shù)據(jù)仍然高于預期。因此我們認為，提不提準或加不加息已經不再是問題。

　　周三早盤股指探底回升，滬指最低2868點，并未擊破昨日低點，而后重心逐步上移。十點過后，國家統(tǒng)計局發(fā)布，4月居民消費價格(CPI)同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%；工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲6.8%。受此消息影響，大盤震蕩幅度加大。午市后A股市場出現(xiàn)了震蕩中重心上移的趨勢。

　　盤面顯示出市場出現(xiàn)了兩個清晰的特征，一是游資熱錢擁有清晰的選股思路，比如說價格適中的品種，寧波板塊在今日的崛起就是最好的說明。再比如說產品價格上漲的品種，稀土、化工、水泥等板塊的活躍就是如此。如此來看，傳統(tǒng)產業(yè)股仍然是市場漲升的基礎。二是超預期的CPI數(shù)據(jù)雖然在一定程度上抑制了投資者對銀行股的關注熱度，但地產股卻明顯有資金的流入態(tài)勢，這一方面是由于二、三線區(qū)域地產股的崛起，另一方面也因為部分資金認為低價的，就是好的。而地產股就是中低價股為主，所以，大盤趨勢明顯活躍，看來，短線強勢行情有望延續(xù)。

　　另有分析人士認為,午后大盤一度站上10日均線，但很快又隨著地產股的回落，而下跌到10均線下方。本周大盤主要呈現(xiàn)震蕩走高，但市場量能始終不見明顯放大，這成為大盤反彈途中的致命缺陷。一方面，沒有買方量能支撐，大盤很難走高；另一方面，即使出現(xiàn)縮量上漲，也將很快出現(xiàn)深度回調。由此可見，投資者目前應該謹慎控制倉位風險。

　　中金公司：通脹壓力依然明顯貨幣政策仍將從緊

　　事件：

　　國家統(tǒng)計局剛剛發(fā)布了4月宏觀經濟數(shù)據(jù)：4月CPI同比上漲5.3%（3月5.4%），環(huán)比上升為0.1%（3月-0.2%）；PPI同比增長6.8%；4月工業(yè)增加值同比增長13.4%（3月14.8%），低于我們預期的14.8%和市場預期的14.6%，環(huán)比增長0.93%（3月1.15%）；累計固定資產投資同比增長25.4%（3月25%），高于我們預期的24.7%和市場預期的24.9%，4月當月環(huán)比增長3.08%（3月2.09%）；社會消費品零售總額同比增長17.1%（3月17.4%），低于我們預期的18.3%和市場預期的17.6%，環(huán)比增長1.35%（3月1.31%）。我們評論如下：

　　評論：

　　短期通脹壓力依然明顯。

　　4月CPI同比上漲5.3%，漲幅比3月份略微回落0.1個百分點，處于我們所預期的5.4%和市場預期的5.2%之間；環(huán)比上升為0.1%，漲幅高于3月份的-0.2%，但與過去10年4月份CPI的環(huán)比平均上升幅度（0.0%）以及歷史可比年份（春節(jié)同在2月份的03、05和08年）的環(huán)比均值（-0.1%）比較接近，說明在政策調控因素影響下，CPI增長態(tài)勢正在平穩(wěn)地向趨勢回歸。同時，5.3%的同比增幅依然處于2008年7月以來，也是今年以來的第二高位，說明短期內通脹壓力依然持續(xù)。

　　食品價格態(tài)勢平穩(wěn)：

　　4月份食品價格同比上漲11.5%，環(huán)比下降0.4個百分點，接近過去10年平均0.3個百分點的降幅，也符合我們4月份食品價格環(huán)比小幅下降0.2%-0.5%的預測。4月份食品價格走勢延續(xù)了3月份基本遵循季節(jié)性因素的規(guī)律，照此規(guī)律，食品CPI在二季度基本在高位徘徊，接近三、四月份11.5%的同比增長率，但三季度開始下降，四季度降幅將更加明顯。

　　非食品價格繼續(xù)超常規(guī)增長。

　　4月份非食品同比增長為2.7%，環(huán)比增幅為0.4%，顯著高于可比年份歷史平均增幅，延續(xù)了過去幾個月非食品價格上漲壓力較大的短期趨勢，再次證明非食品價格的推動是本輪通脹有別于2004年和2007年兩輪通脹的顯著特征，其主要原因則來自于2009-10貨幣和信貸的快速擴張所引發(fā)的總需求壓力和通脹預期。

　　全年通脹走勢前高后低的可能性大。

　　隨著食品價格受季節(jié)性因素影響，漲幅逐漸趨緩（過去10年5-12月食品價格平均環(huán)比增長為0.1%），以及持續(xù)貨幣緊縮政策對非食品價格反季節(jié)性增長動力的消弭，我們預計全年的CPI走勢將向歷史規(guī)律預期的方向繼續(xù)靠攏。預計5、6兩月CPI同比增速稍高于5%，從三季度開始，通脹水平將呈現(xiàn)明顯的回落態(tài)勢。4月份PPI同比增長6.8%，環(huán)比上漲0.5%，漲幅均較3月回落，基本符合我們的預期，同樣顯示了價格總水平的趨勢性回歸。

　　經濟活動數(shù)據(jù)顯示經濟增長放緩跡象進一步顯現(xiàn)。

　　工業(yè)增加值增速放緩，名義投資增速表現(xiàn)強勁，消費增長基本保持穩(wěn)定。

　　工業(yè)生產增長回落顯示經濟增長勢頭進一步放緩。

　　4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長比3月大幅回落，環(huán)比增長率也顯著下降，顯示工業(yè)生產的增長勢頭明顯減弱，經濟增長放緩的跡象進一步顯現(xiàn)，符合我們近期強調的經濟增長逐步放緩的預期。

　　房地產支撐投資強勢增長。

　　4月累計固定資產投資（名義值）同比增長25.4%，較3月的25%增速加快，意味著4月當月的名義投資同比增速達到26%以上，用PPI消脹后的實際同比增速約19%，較3月份有顯著增長（3月份16.7%）。4月當月固定資產投資（名義值）環(huán)比增長3.08%，與3月的1.73%相比增長較快。新開工項目計劃投資額累計同比仍為負增長1.1%，但高于3月的-12.7%。我們認為投資的強勢主要來自于房地產開發(fā)投資的強勁增長，房地產開發(fā)投資累計同比增長達到34.3%，高于3月的34.1%；房屋新開工面積累計同比增長24.4%，高于3月的23.4%。這其中保障房的開工建設很可能起到了比較大的支撐作用；此外，前期囤地的房地產商在政策壓力下也加大了投資力度。

　　消費增長保持穩(wěn)定。

　　社會消費品零售總額同比增長17.1%，較3月的17.4%略有回落，但環(huán)比增長1.35%，高于3月的1.34%，顯示消費增長保持穩(wěn)定。

　　向前看，我們維持通脹前高后低，經濟增長逐步放緩的基本判斷；維持全年通脹4.5%、GDP增長9.2%的預期。

　　基于我們對通脹的基準預期，隨著通脹壓力下半年開始緩解，企業(yè)可能開始去庫存化，生產可能繼續(xù)放緩。保障房的開工建設對今年的投資起到了比較強的支撐作用，但全年實際投資可能仍然較去年走低。消費基本保持穩(wěn)定，增速較去年略微放緩。

　　非食品價格上漲是判斷未來通脹的一個主要風險因素。

　　如果今年剩下的月份非食品價格環(huán)比保持當前這種高于歷史平均的增長趨勢（環(huán)比月平均高0.2個百分點），則全年通脹可能達到5%，三季度CPI同比仍將5%左右的水平上居高不下，四季度保持在4%以上。

　　我們預計貨幣政策在未來幾個月將維持從緊的態(tài)勢。

　　央行仍將綜合運用數(shù)量型和價格型工具收緊信貸閘門，二季度再加息一次仍是大概率事件，存款準備金率仍有上調的空間，利用長期央票作為工具的公開市場操作可能重啟。依據(jù)大宗商品價格和美元走勢，人民幣加快升值也會被作為抑制輸入性通脹的重要備選工具。

　　銀河證券：業(yè)績是股票成色的試金石(薦10股)

　　我們的分析與判斷：

　　1、業(yè)績是檢驗股票成色的試金石。超預期的年報業(yè)績和較差的1季報業(yè)績是驅動股市在1月下旬企穩(wěn)反彈和4月份調整的重要原因。2季度GDP可能小幅放緩至9.3%左右，相應的上市公司業(yè)績也從1季度的25%下降到11-15%，半年報則下降為18-20%。

　　2、經濟增長和通脹數(shù)據(jù)是驅動市場運行的主要因素。二季度經濟減速到何種程度和通脹壓力能否得到切實緩解是困擾市場的主要問題，在此問題明確之前，政策會相對穩(wěn)定，市場也難有趨勢性的方向變化。

　　3、5月份震蕩筑底的概率較大，是中期震蕩上升的新起點。預計上證綜指核心波動區(qū)間2700-3000點，2700-2800點是中長期的底部區(qū)域。

　　4、投資者應保持平和心態(tài)，不以短期的下跌而悲觀，也不以短暫的上漲而激動。在下跌中逐步買入優(yōu)質股票，在下跌中不斷提高倉位。在風格選擇上，5月份以注重藍籌股的估值修復為主。小盤股在下跌之后可能會反彈，多數(shù)股票可借反彈賣出，但對優(yōu)質高成長股票則是戰(zhàn)略買入的機會。

　　5、在行業(yè)選擇上把握低估值和景氣提升兩條主線，重點關注電力、食品飲料、商業(yè)、石化、銀行等。

　　投資建議：

　　本月股票組合（以代碼為序）：中聯(lián)重科（000157）、合肥百貨（000417）、華能國際（600011）、南方航空（600029）、招商銀行（600036）、中國聯(lián)通（600050）、天利高新（600339）、貴州茅臺（600519）、S上石化（600688）、中國平安（601318）。（銀河證券研究所）

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