今日市況：隱憂浮現(xiàn) 撲朔迷離的下跌要到何處？

　　今日消息面有：1、發(fā)改委要求保障國內(nèi)成品油供應(yīng)；2、證監(jiān)會表示借殼上市擬執(zhí)行IPO趨同標(biāo)準(zhǔn)；3、住建部表示房地產(chǎn)市場調(diào)控力度不放松；4、我國4月份全社會用電量增11.2%繼續(xù)強(qiáng)勁增長；5、社保基金向第三批管理人劃撥百億資金。

　　早盤受到外圍市場收低以及卡恩被抓事件影響，大盤沒有繼續(xù)上周五的強(qiáng)勢態(tài)勢延續(xù)反彈行情，而是以小幅低開開盤，隨后進(jìn)行窄幅震蕩行情，盤中沖擊了5日與10日均線的壓制，但是被其壓制之下進(jìn)行沖高回落。同時成交量與上周五相對比，也沒有在量能當(dāng)中有所良好表現(xiàn)，短期均線系統(tǒng)仍然呈現(xiàn)出空頭排列，后市的表現(xiàn)仍然具有一定的不確定性。午后銀行、保險(xiǎn)、航空等藍(lán)籌股加大跌幅，導(dǎo)致午后大盤快速下跌。

　　從盤面上來看，鋼鐵、有色和金融板塊成為空方的主要力量，而同樣作為權(quán)重板塊的地產(chǎn)股今日在深圳本地股的帶領(lǐng)下午后全線飄紅，獨(dú)力支撐大盤。短期來看，滬指雖然上下兩難，但下跌空間并不大，因此短線仍將維持窄幅震蕩的格局。色和金融板塊成為空方的主要力量，而同樣作為權(quán)重板塊的地產(chǎn)股今日在深圳本地股的帶領(lǐng)下午后全線飄紅，獨(dú)力支撐大盤。短期來看，滬指雖然上下兩難，但下跌空間并不大，因此短線仍將維持窄幅震蕩的格局。

　　分析人士認(rèn)為，市場賺錢效應(yīng)依然保持相對活躍狀態(tài)，但是整體趨勢還處于弱勢階段，同時外部環(huán)境變得撲朔迷離的時候，市場更多的是以一種觀望的心態(tài)來對待，所以，短期而言窄幅震蕩仍然是主基調(diào)。

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　　長城證券：經(jīng)濟(jì)隱憂浮出水面 負(fù)面影響有待消化

　　上周大盤震蕩下探，在周四央行意外上調(diào)存準(zhǔn)率打壓下，股指創(chuàng)出階段新低2832.25點(diǎn)，之后展開反彈，但是力度較為有限。上周五的反彈主要是由大宗商品價(jià)格反彈引發(fā)的，因此持續(xù)性值得懷疑。筆者認(rèn)為，隨著4月份宏觀數(shù)據(jù)出臺，前期市場普遍憂慮的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)部分已經(jīng)開始在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下行對市場的負(fù)面影響仍然需要進(jìn)一步消化，指數(shù)短期難有作為，不排除繼續(xù)震蕩探底的可能。

　　宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中有憂

　　四月宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中有憂，通脹壓力居高不下，高庫存以及消費(fèi)減速預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，股市短期仍將以消化負(fù)面因素為主。從具體數(shù)據(jù)看，表現(xiàn)平穩(wěn)的方面主要體現(xiàn)在工業(yè)增加值平穩(wěn)回落，以及固定資產(chǎn)投資小幅回升。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.2%，比1-3月份回落0.2個百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資62716億元，同比增長25.4%，比1-3月份加快0.4個百分點(diǎn)，以上數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。

　　4月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.3%，漲幅比3月份回落0.1個百分點(diǎn)，我們預(yù)測未來5、6月份CPI仍會繼續(xù)處在高位運(yùn)行，即使大宗商品價(jià)格出現(xiàn)一定幅度下跌，但仍然難以有效緩解通脹壓力。

　　目前市場最為擔(dān)心的仍然是高庫存以及耐用消費(fèi)品增速顯著下滑。3月末，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存23671億元，同比上升23.2%，升幅比上月末提高1.1個百分點(diǎn)。同時，以汽車、家電為代表的耐用消費(fèi)品增速大幅下降。

　　綜合判斷，隨著持續(xù)緊縮的貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步回落將會在上市公司業(yè)績上得到印證。雖然市場看似距離估值底已經(jīng)不遠(yuǎn)，但是如果盈利預(yù)測下調(diào)，仍會導(dǎo)致估值重心下移。

　　美元或持續(xù)反彈

　　美元指數(shù)反彈引發(fā)全球資本市場動蕩，大宗商品下跌對A股影響短期為負(fù)面，中期影響正面，但是存在時滯。受到美國QE2即將結(jié)束以及本·拉丹死訊影響，美元指數(shù)近期強(qiáng)勁反彈，從最低72.71反彈至最高75.95，漲幅高達(dá)4.44%。與此同時，大宗商品價(jià)格紛紛大幅下挫，原油價(jià)格跌回每桶100美元以下，黃金、白銀等貴金屬價(jià)格更是連續(xù)重挫。

　　筆者認(rèn)為，美元指數(shù)走強(qiáng)并非簡單的超跌反彈。隨著歐元區(qū)希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)加重以及美國量化寬松貨幣政策的結(jié)束，美元指數(shù)反彈可能會持續(xù)一段時間。受此影響，大宗商品價(jià)格很有可能結(jié)束兩年牛市，步入中期調(diào)整。

　　大宗商品價(jià)格對中國股市影響分為短期和中長期兩種。就短期而言，主要體現(xiàn)為負(fù)面影響。有色、煤炭、石油石化等權(quán)重板塊如果受到商品期貨價(jià)格下跌影響而整體調(diào)整，對指數(shù)將體現(xiàn)為下拉作用。但從中期看，大宗商品價(jià)格下跌有助于緩解國內(nèi)通脹壓力，有助于緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，對股市屬于利好?/p>

　　但是，大宗商品價(jià)格下跌對國內(nèi)原材料的影響，以及對企業(yè)成本的正面影響存在時滯，如果企業(yè)庫存較高，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)將在短期釋放。所以，大宗商品價(jià)格下跌短期將對A股構(gòu)成利空。

　　不戀戰(zhàn)是操作原則

　　從市場短期走勢判斷，小雙底構(gòu)筑成功可能性并不大。由于中短期均線系統(tǒng)已經(jīng)呈現(xiàn)空頭排列，如果反彈得不到成交量的有效配合，向上突破阻力難度較大。

　　在大盤下跌空間方面，歷史估值底具備較強(qiáng)支撐。如果以滬深300滾動PE為例，指數(shù)如果下跌到2600點(diǎn)一線，滾動PE將與2005年998點(diǎn)、2008年1664點(diǎn)兩個估值大底11倍PE相差無幾，因此投資者對于指數(shù)也沒有必要過度看空。大盤短期仍是夾板行情，中期調(diào)整尚未結(jié)束。

　　在操作策略上，建議投資者在總體控制倉位的前提下采取游擊戰(zhàn)術(shù)，重點(diǎn)配置游走在低估值與防御之間的品種，低估值重點(diǎn)關(guān)注銀行、一線地產(chǎn)股；防御品種關(guān)注大消費(fèi)板塊，醫(yī)藥、白酒仍然是首選。不過無論哪類品種，操作上都以下跌敢買，反彈即拋為原則，不可戀戰(zhàn)。

　　中投證券：市場正在筑底階段

　　在連續(xù)三周下跌后，上周上證指數(shù)微漲0.25%，中小板、創(chuàng)業(yè)板收跌，分別下跌-0.63%、-0.93%。上周我們指出權(quán)重估值正在接近底部；從估值的角度看，市場已經(jīng)反應(yīng)中期大部分通脹預(yù)期曲線趨升、經(jīng)濟(jì)趨疲的風(fēng)險(xiǎn)。上周面對相對較差的數(shù)據(jù)、超預(yù)期的存款準(zhǔn)備金調(diào)整，連續(xù)下跌后的市場表現(xiàn)出一定的對抗負(fù)面因素的彈性，這一反應(yīng)是符合我們預(yù)期的。

　　通脹壓力仍在，緩解仍待緊縮持續(xù)。4 月的CPI 除食品中的蔬菜下跌明顯外，其他項(xiàng)大部分仍然在上漲。蔬菜的種植周期短，季節(jié)性強(qiáng)，入夏后伴隨保存難度及成本上升，不排除價(jià)格反彈。

　　溫和的貨幣緊縮，仍需要時間去消化通脹壓力。從貨幣角度看，歷史過多的貨幣投放，緩進(jìn)的貨幣緊縮，綜合后形成的貨幣力量仍對通脹形成壓力。伴隨著M2 增速回落到16%以下，我們認(rèn)為貨幣供應(yīng)層面剛開始進(jìn)入“實(shí)質(zhì)性”控通脹階段，但仍顯溫和，仍需要時間去消化通脹壓力，時點(diǎn)上我們認(rèn)為溫和緊縮至少要到三季度才有相對明顯的效果。

　　經(jīng)濟(jì)開始趨疲，緊縮趨勢下可能進(jìn)一步緩落。從統(tǒng)計(jì)局公布的環(huán)比數(shù)據(jù)看，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速開始放緩，時點(diǎn)上要早于我們預(yù)期，可能與大面積電力緊張限制生產(chǎn)有關(guān)系。伴隨大宗商品回落，工業(yè)生產(chǎn)趨緩，一些庫存較高的行業(yè)，仍有去庫存壓力。典型的行業(yè)包括如下：輕工制造、紡織服裝、農(nóng)林牧漁、電子元?dú)饧?、建筑建材、機(jī)械設(shè)備、有色金屬等行業(yè)，有不同程度的庫存壓力。同時，社會消費(fèi)品零售總額同比略緩，而環(huán)比增速略升，總體看消費(fèi)相對平穩(wěn)。

　　電力緊張限制未來政策反轉(zhuǎn)空間。伴隨著入夏，相比往年，預(yù)計(jì)“拉閘限電”從廣度和深度都會升級，不排除未來通過上調(diào)電價(jià)緩解部分電力供應(yīng)壓力。伴隨經(jīng)濟(jì)緩落，未來政策對沖的空間，如保障房加速、釋放儲備待投資項(xiàng)目，均與高耗能的行業(yè)緊密關(guān)聯(lián)，可能激化電力供需矛盾。所以，我們預(yù)計(jì)未來較長時間，由于電力瓶頸的存在，在經(jīng)濟(jì)緩落的背景下，政策反轉(zhuǎn)的空間有限。

　　配置建議：二季度后半段我們維持防御型配置的建議。1、低估值的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注銀行。2、關(guān)注輕資產(chǎn)行業(yè)及高端品牌，重點(diǎn)關(guān)注食品飲料中的白酒啤酒、醫(yī)藥（結(jié)構(gòu)性的）、高端紡織服裝、零售業(yè)。3、關(guān)注電力行業(yè)。