陸家嘴(600663):www.volstock.com

　　物業(yè)租賃實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張和內(nèi)生式增長(zhǎng)并進(jìn)。公司2012年全年實(shí)現(xiàn)租賃收入11.8億元,同比增長(zhǎng)22％。增長(zhǎng)主要來(lái)自1)新增10萬(wàn)方辦公物業(yè)投入運(yùn)營(yíng),新增樓宇主要為陸家嘴金融服務(wù)廣場(chǎng)和軟件樓12號(hào)樓。2)稀缺的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和良好的品牌效應(yīng)帶動(dòng)存量樓宇租金的上漲。隨著新增物業(yè)出租率的提高和14年陸家嘴世紀(jì)金融大廈、上海中心大廈等商業(yè)物業(yè)投入運(yùn)營(yíng),公司物業(yè)租賃收入有望繼續(xù)保持較好增長(zhǎng)。房地產(chǎn)銷售中規(guī)中矩。12年公司住宅物業(yè)確認(rèn)銷售收入16.9億元,主要結(jié)算項(xiàng)目為天津河濱花苑、陸家嘴花園以及其他存量房和動(dòng)遷房。銷售方面,公司通過(guò)轉(zhuǎn)讓浦東金融廣場(chǎng)部分樓宇,實(shí)現(xiàn)合同銷售金額50億元左右。公司13年住宅可售項(xiàng)目為河濱花園一、二期和陸家嘴花園項(xiàng)目,整體項(xiàng)目偏高端,部分為準(zhǔn)現(xiàn)房,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)可結(jié)算收入18億元左右。此外,部分商業(yè)樓宇的股權(quán)轉(zhuǎn)讓亦值得期待。

　　 "前攤中心"正式啟動(dòng),為公司帶來(lái)新機(jī)遇。公司和上海濱江國(guó)際公司簽署《備忘錄》,擬以通過(guò)受讓一個(gè)或數(shù)個(gè)至少50％股權(quán)的項(xiàng)目公司的方式進(jìn)行"前攤中心"的合作開發(fā)。這將給公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,有利于長(zhǎng)期價(jià)值的提升。

　　財(cái)務(wù)壓力有所加大。公司在11年大幅提高了新開工,考慮到項(xiàng)目建設(shè)周期,12年-15年的在建工程量均保持在100萬(wàn)方以上。12年末公司資產(chǎn)負(fù)債率為60％,同比提高了5個(gè)百分點(diǎn),去除預(yù)收賬款之后的資產(chǎn)負(fù)債率為58.8％,同比提高8個(gè)百分點(diǎn),均處于近年來(lái)的高位。公司在手現(xiàn)金13.3億元,一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債35.64億元,現(xiàn)金對(duì)于短期借款的覆蓋率僅為37.3％?？紤]到公司的國(guó)資背景,大股東對(duì)公司的支持力度一直較強(qiáng),以及公司較好的融資能力,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然可控。

　　投資建議從陸家嘴未來(lái)二三十年的發(fā)展看,金融城區(qū)域現(xiàn)有的面積,不足以承載上海打造國(guó)際金融中心這樣的廣闊前景。依據(jù)前不久上海浦東新區(qū)商務(wù)委公布的"十二五"浦東商業(yè)規(guī)劃,陸家嘴金融城將獲得擴(kuò)容,這顯然將利好于公司。
 
      錦江股份(600754):

　　經(jīng)濟(jì)型酒店凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38.33％。公司經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.03億元,同比增長(zhǎng)11.32％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.44億元,同比增長(zhǎng)38.33％。全年入住率下滑2.28個(gè)百分點(diǎn)使得RevPar下降1.11％。2012年公司凈增開業(yè)店數(shù)136家,合計(jì)已開業(yè)店數(shù)達(dá)到690家,已簽約酒店數(shù)達(dá)到900家,略低于年初預(yù)期。預(yù)計(jì)今年新開業(yè)酒店140家,至年末公司開業(yè)店數(shù)達(dá)到830家,簽約門店數(shù)達(dá)到1080家。

　　食品與餐飲業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下降39.80％。食品與餐飲業(yè)務(wù)合并營(yíng)業(yè)收入2.33億元,同比增長(zhǎng)2.70％；凈利潤(rùn)6518萬(wàn)元,同比下降39.80％。凈利潤(rùn)的下降主要是受企業(yè)食品原料、人工和門店租金成本上升所致。其中新亞大家樂(lè)、上海吉野家等都出現(xiàn)了不同程度的虧損。受到"速成雞"的影響,上?？系禄募径葍衾麧?rùn)虧損1598萬(wàn)元,預(yù)計(jì)13年7月以后肯德基業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇。

　　注重酒店品質(zhì),構(gòu)建品牌譜系。公司以國(guó)有酒店集團(tuán)為背景,多數(shù)高管出身高星級(jí)酒店管理團(tuán)隊(duì),在管理上更加注重酒店品質(zhì)而非同類酒店的擴(kuò)張速度。在經(jīng)濟(jì)型酒店競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的今天,低價(jià)已不是經(jīng)濟(jì)型酒店的主打,品質(zhì)與消費(fèi)者體驗(yàn)逐漸被市場(chǎng)看中。今年5月升級(jí)版錦江之星開業(yè)、6月公司有限服務(wù)的高端品牌面世,公司的品牌譜系進(jìn)一步豐富,實(shí)現(xiàn)完整布局。

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